高新兴 (300098)

在产业链中的位置

主属行业：L5-10-智慧城市与AIoT

公司定位一句话 智慧城市与AIoT重大催化标的 —— 车联网渗透率提升带来长期市场空间 + 物联网平台价值释放

主营业务关键词：智慧城市与AIoT、车联网渗透率提升带来长期市场空间、物联网平台价值释放 与本行业的关联点：作为 L5-10-智慧城市与AIoT 重大催化标的，一季报业绩高增验证复苏趋势 + 车联网业务进入集中交付期

公司近况（2026-05-05 更新）

根据公司最新发布的财务报告，2026年一季度实现营业收入5.10亿元，同比增长35.61%；实现归母净利润2315.65万元，同比大幅增长1277.66%，单季度实现扭亏为盈。回溯2025年全年，公司实现营业收入19.89亿元，归母净利润为**-3230.94万元**，全年仍处亏损状态。多数券商对其最新评级为”增持”或”关注”，认为公司车联网与公安业务的订单复苏是观察重点。当前公司定位为一家聚焦车联网及公安物联网的解决方案提供商，正处于业务转型与业绩拐点的验证期。

公司业务结构

盈利方式

公司主要通过销售自研的物联网终端硬件产品（如车载终端、警务终端、通信模组）、提供系统解决方案与平台服务、以及少量技术服务与运营收入来实现盈利。硬件销售仍是当前主要收入来源，但平台服务的收入占比正在逐步提升。

分板块业务（口径：年报披露）

公司主营业务分为车联网及智慧交通、公安执法与警务终端、通信模块及其他三大板块。

注：上述分板块数据基于公司历年年报及公告推算整理，2024年及2025年部分细分数据为估算值，以最终审计报告为准。

核心投资逻辑

短期逻辑（6-12 个月）

• 一季报业绩高增验证复苏趋势：2026Q1 营收同比+35.61%，净利润同比+1277.66%，结束了连续多个季度的营收下滑或低增长，显示核心业务订单开始加速落地，为全年业绩改善奠定基础。
• 车联网业务进入集中交付期：公司于2024年8月中标中国移动大额路侧设备项目，预计大部分订单将在2025-2026年交付确认，该订单是未来几个季度营收增长的核心驱动力。
• 公安业务企稳回暖：2025年公安信息化招投标市场同比增速预计恢复至15%以上，公司作为行业主要参与者，有望在2026年实现该板块收入正增长，扭转此前下滑态势。

长期逻辑（1-3 年）

• 车联网渗透率提升带来长期市场空间：依据《智能网联汽车技术路线图2.0》，至2025年C-V2X终端装配率达50%，2030年达75%。公司作为车联网通信模组及路侧设备（RSU）供应商，将受益于行业标准化与规模化部署。
• 物联网平台价值释放：公司于2025年1月正式发布新一代物联网连接管理平台，目标在2026-2027年将平台管理的连接数提升至3000万以上，通过增值服务提升软件收入占比与毛利率。
• 经营现金流质量持续改善：随着大项目交付节奏趋于稳定，公司目标在2027年将经营活动现金流净额/净利润比值维持在1.2以上，降低对营运资金的占用，提升财务稳健性。

产销链分析

主要客户（口径：年报）

公司客户以大型通信运营商、公安及交通管理部门、整车厂及Tier1为主。基于2025年年报，前五大客户合计销售额为7.55亿元，占年度销售总额的37.96%。第一大客户为中国移动通信集团及其关联方，销售额为3.25亿元，占比16.34%。第二大客户为中国电信。公安业务客户较为分散，订单能见度通常为6-12个月；车联网大项目订单能见度可达1-2年，如与中国移动的合作项目。

主要供应商（口径：年报）

基于2025年年报，前五大供应商合计采购额为5.10亿元，占年度采购总额的28.5%。公司采购的核心物料包括通信芯片、电子元器件、PCB板及结构件。其中，用于4G/5G模组的通信芯片存在一定程度的供应商集中（主要为高通、联发科等），但并非完全单源，公司已引入国产替代方案进行备货。针对核心芯片，公司采取“国产+海外”双源供应策略，并保持约2-3个月的安全库存以应对供应链波动。

关键财务指标

财务健康解读 成长性与盈利能力：公司2025年全年营收同比微增，但净利润仍为负，主要因研发投入、市场竞争导致毛利率承压及部分资产减值损失。2026年一季度则展现出强劲的盈利拐点信号，营收同比增35.61%，净利润率转正至4.54%，反映规模效应开始显现和费用控制见效。 现金流质量：2025年全年经营活动现金流净额仅为0.09亿元，显著低于同期净利润绝对值，主要因公司业务回款周期较长，且项目备货占用了较多营运资金。现金流质量是其财务健康的主要短板，需持续观察改善情况。 资产负债结构：截至2025年末，公司资产负债率为45.45%，处于相对合理水平，无极端偿债风险。有息负债规模需关注，但总体财务结构较为稳健。 费用端分析：公司2025年研发费用率维持在15%以上的高位，这是导致扣非净利润亏损的主要原因之一。高研发投入在车联网V2X、物联网平台等前沿方向，若未来无法有效转化收入，将构成持续的利润压力。

注：表格列名必须明示口径（YYYY 年报 / YYYYQ?）。

海外对标对比

对标公司具体数字依赖 _AP-Agent海外财报追踪.md 周扫填充

行业分析

需求端驱动：车联网行业的需求核心驱动力来自“智能网联汽车”国家战略的推进、交通基础设施智能化改造（智慧高速、城市道路）的财政投入，以及整车厂对差异化功能（V2X）的竞争性配置。公安物联网的需求则源于“科技兴警”与基层执法规范化带来的设备换代与信息化系统升级需求。 技术迭代路径与当前节点：车联网通信技术正从4G LTE-V2X向5G NR-V2X演进，路侧设备（RSU）从试点走向规模化部署。当前处于技术标准相对成熟、商业模式初步跑通、大规模应用刚刚启动的节点。公安终端则向“单警智能装备”和“融合通信指挥”发展。 供给瓶颈：行业供给瓶颈并非产能，而在于：1）项目定制化程度高，交付与集成能力是关键；2）核心通信芯片的供应稳定性与成本；3）下游客户的预算周期与支付能力。能够提供“端+平台”一体化解决方案的厂商更具优势。

同业对比

可与A股上市公司千方科技进行简要对比。千方科技业务横跨智慧交通与智能物联，规模更大，且在智慧高速市场占有率高。相比之下，高新兴更聚焦于车联网通信硬件及公安执法终端，业务线条更为纯粹。在车联网路侧设备领域，两者存在直接竞争，但高新兴在模组和终端成本控制上可能具备一定优势。千方科技的综合解决方案能力和政府客户资源更强。

逻辑链

AI capex → 环节 → 公司受益点 AI 商业化落地 → 智慧城市与AIoT 渗透率提升 → 公司 车联网渗透率提升带来长期市场空间 业绩兑现

催化事件时间表

自动跟踪（dataview 拉 04-催化事件）

风险与跟踪点

风险

• 下游需求风险：公司业绩高度依赖政府及运营商在智慧交通、公安信息化领域的资本开支。若宏观经济下行或地方财政紧张，相关项目招标延迟或预算削减，将直接导致公司订单不足、收入下滑。
• 供应链风险：公司核心原材料（如通信芯片）部分依赖进口，尽管已采取双源策略，但仍面临国际贸易摩擦导致的供应中断、采购成本大幅上涨的风险，进而挤压毛利率。
• 技术迭代风险：车联网与物联网技术迭代迅速。若公司在5G-A/6G、新一代V2X标准、AI终端等关键技术节点上研发跟进不及预期，或新产品未能获得市场认可，可能导致市场份额流失。
• 市场竞争/价格战风险：车联网设备及通信模组行业参与者众多，市场竞争激烈。为争夺市场份额，可能发生价格战，导致公司产品毛利率持续承压，影响长期盈利能力。

跟踪点（含频率）