需求端
AI 需求如何变化
AI 需求变化正在跟踪
龙磁科技 (300835)
在产业链中的位置
主属行业：L2-12-MLCC与被动元件
公司定位一句话 永磁铁氧体+软磁龙头, 芯片电感切入 AI 服务器/GPU, 获谷歌等 AI 巨头认证
主营业务关键词：MLCC、被动件
与本行业的关联点：作为 L2-12-MLCC与被动元件 链路标的，对应 chain_tag 为 MLCC 被动件
看板 chain_tag:
MLCC 被动件
公司近况
龙磁科技（300835）2026年一季报显示营收3.35亿元，归母净利润0.28亿元，毛利率24.83%，净利率8.25%，经营现金流仅0.13亿元。环比看毛利率明显回落，主因永磁铁氧体主业一季度为传统淡季，叠加家电、汽车电机领域订单波动；芯片电感虽已通过谷歌、英伟达认证，但Q1仍处小批量爬坡期，高毛利产品占比尚低。2025年全年营收12.89亿元、毛利率29.42%、净利1.68亿元，ROE 13.76%，整体盈利质量稳健，老主业现金流基本覆盖利息与部分扩产开支。当前资产负债率50.63%，扩产期资本开支加大使自由现金流偏紧。业务层面，一体成型电感已对英伟达指定电源模块厂实现批量交付，谷歌数据中心供电链认证转入试产，预计2026年下半年起贡献更多收入和利润弹性。市场对芯片电感国产替代预期较高，但暂无卖方覆盖，投资人需依赖季报验证新业务放量节奏。
公司业务结构
公司是国内永磁铁氧体 + 软磁材料龙头, 2024 年起切入芯片电感 (一体成型电感) 进入 AI 服务器/GPU 供电链, 已通过谷歌、英伟达等 AI 巨头供应链认证。FY2025 营收 12.89 亿、毛利率 29.42%、净利 1.68 亿、ROE 13.76% (规模效应较好), 负债率 50.63%。
| 业务线 | 营收占比 (估) | 主要应用 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 永磁铁氧体 | 50-60% | 电机/家电/汽车 | 老主业, 周期性 |
| 软磁材料/磁粉 | 15-25% | 一体成型电感原料 | 配套芯片电感 |
| 芯片电感 (一体成型) | 10-15% (快增长) | AI 服务器 GPU 供电 | 新增长曲线, 弹性最大 |
| 其他磁性材料 | 5-10% | 综合应用 | 协同主业 |
（披露口径不全, 暂以营收前三大板块结构性描述）
核心投资逻辑
短期逻辑（3-6 个月）
GPU 供电对芯片电感需求暴增 (单颗 H100/B200 GPU 用上百颗一体成型电感, GB200/GB300 更多), 龙磁通过谷歌/英伟达供应链认证后是少数本土供应商, 短期业绩弹性看新业务放量节奏。
中期逻辑（6-18 个月）
AI 服务器整机对供电品质要求显著提升, 一体成型电感 (替代传统绕线电感) 成为标配, 龙磁凭借自研磁粉技术优势具备成本竞争力 (磁粉自给率高); 同时国内国产化逻辑加持。
长期逻辑（18 个月+）
芯片电感是「被动元件」中 AI 服务器最确定的增量品类, 与 MLCC、AI 服务器 PCB、HBM 同步增长; 龙磁有望从「永磁铁氧体老主业」演化为「磁性元件平台」, 估值重估。反指风险: 老主业铁氧体受家电/汽车周期影响波动, 芯片电感业务体量仍小, 需要 1-2 年才能成为利润主力。
主要客户
（待补充）
主要供应商
（待补充）
产销链分析
上游原材料以铁红（氧化铁）、碳酸锶、氧化锌等基础化工及金属氧化物为主，用于永磁铁氧体与软磁磁粉制备。公司磁粉自给率较高，但外采原料仍占一定比例。推测供应商可能涵盖宝钢股份（600019）的铁红、红星发展（600367）的碳酸锶、锌业股份（000751）的氧化锌，但公司未披露具体供应商名单，具体采购依赖年度协议。下游客户分两条线：永磁铁氧体主要销售给家电电机龙头如美的集团（000333）、格力电器（000651），以及汽车零部件企业如华域汽车（600741）、威孚高科（000581），供应磁瓦、磁环等，销售模式为直销+年度框架合同，订单可见性较强。芯片电感业务则直供或通过电源模块厂间接进入AI服务器链，已认证客户包括英伟达、谷歌，推测合作电源厂为台达电子（2308.TW）、光宝科技（2301.TW）等，另在推进AMD、微软测试。销售模式以项目制认证后小批量供货，放量节奏取决于终端GPU产能扩张。与同行顺络电子（002138）相比，龙磁独特之处在于磁粉自研自产，实现从磁性粉末到一体成型电感的垂直整合，成本及品质可控性更强；永磁主业提供周期缓冲，降低芯片电感投入期风险，但整体营收体量仍远低于顺络电子，产能扩张尚需跟踪。
关键财务指标
数据源: 新浪财报三表 (lrb+fzb+llb) + 自算比率 · 更新日期: 2026-06-06 · 单位: 亿元（百分比除外）
| 指标 | 2025 年报 | 2026Q1（一季报） |
|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 12.89 | 3.35 |
| 归母净利润（亿元） | 1.68 | 0.28 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 未披露 | 未披露 |
| 毛利率 | 29.42% | 24.83% |
| 净利率 | 13.07% | 8.25% |
| ROE（Q1 未年化） | 13.76% | 2.17% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 1.05 | 0.13 |
| 总资产（亿元） | 25.51 | 26.45 |
| 资产负债率 | 50.63% | 50.63% |
备注: 本表为权威财务数据（新浪财报三表 API，原始数据为公司公告披露）。扣非净利润因接口不提供需 Wind/年报二次补录。正文其余历史期间数字以本表为准。
海外对标对比
| 维度 | 龙磁科技 (300835) | TDK 6762.T | Murata 6981.T | 节奏差 |
|---|---|---|---|---|
| 主业 | 铁氧体+软磁+芯片电感 | 全产业链被动件 | MLCC+电感+磁性件 | 龙磁是「磁粉自给芯片电感新势力」 |
| FY2025 营收 | 12.89 亿元 | 2+万亿日元 | 1.5+万亿日元 | 体量差距 100 倍以上 |
| 毛利率 | 29.42% | 30-35% | 40%+ | 龙磁有提升空间 |
| AI 卡位 | 谷歌/英伟达 GPU 供电 | 全场景 | 全场景 | 龙磁切入点准 |
海外对标 TDK / Murata 的电感业务、国内对标顺络电子 (002138)。
行业分析
L2-12 MLCC 与被动元件: 当前 KB 该行业页骨架待补; 但 AI 服务器对 MLCC/电感/电容需求显著增加, 单台 AI 服务器 BOM 中被动件数量是普通服务器 5-10 倍。本公司位置: 龙磁科技通过「磁粉自给 + 芯片电感」双重壁垒切入 AI 服务器供电链, 已获谷歌/英伟达认证, 是国内少数具备 GPU 供电品质 + 量产能力的芯片电感厂商, 与顺络电子、风华高科形成不同赛道差异化竞争。
逻辑链
AI capex 受益逻辑链 AI capex (GPU 服务器扩产) → 单颗 GPU 用百颗+一体成型电感 → 芯片电感需求暴增 → 龙磁科技 (磁粉自给 + 谷歌/英伟达认证) 切入 GPU 供电链 → 新业务有望成为利润弹性核心
风险与跟踪点
风险提示 (5 反指视角)
- 数据污染: 营收 12.89 亿中铁氧体老主业仍占大头, 芯片电感业务体量小, 不要用整体业绩推断弹性。
- Narrative-Revenue 错位: 「谷歌/英伟达认证」叙事强, 但实际供货量需关注后续公告与季报披露。
- PEG 陷阱: ROE 13.76% 不低但主要来自老主业, 芯片电感业务初期低毛利, 短期 PE 抬升需关注新业务进展。
- 独家叙事: 「自研磁粉」是否真能形成成本/品质优势, 需对比顺络电子等同行验证。
- 治理红线: 负债率 50%+, 扩产期资本开支较大, 关注现金流。
跟踪点
- 季度: 芯片电感业务营收占比、毛利率
- 事件: 谷歌/英伟达供货放量公告、新客户认证 (AMD/微软/Meta)
- 月度: 一体成型电感行业景气度、磁粉/铁氧体原料价格