需求端
AI 需求如何变化
AI 需求变化正在跟踪
远东股份 (600869)
在产业链中的位置
主属行业：L1-10-UPS不间断电源
公司定位一句话 智能缆网龙头,AIDC光纤+电力电缆+储能,绑阿里百度200+数据中心
主营业务关键词：AIDC、UPS
与本行业的关联点：作为 L1-10-UPS不间断电源 链路标的，对应 chain_tag 为 AIDC UPS
看板 chain_tag:
AIDC UPS
公司近况
远东股份（600869）2025年年报显示全年营收281.08亿元，归母净利润仅0.59亿元，毛利率9.19%，净利率0.21%，盈利质量极弱。2026年一季度出现边际改善，营收53.25亿元，归母净利润0.97亿元，已超2025年全年水平，毛利率升至11.47%，净利率升至1.81%，主要受益于AIDC配套的智能缆网产品交付量增加及铜价波动趋稳。公司未披露2026Q1扣非净利润，经营性现金流净额1.11亿元，同比有所改善，但资产负债率仍高达80.26%，财务负担未见明显缓解。业务进展方面，公司一季度集中交付了阿里巴巴、百度等头部客户数据中心项目的电力电缆与综合布线产品，智能缆网板块收入占比继续提升，储能业务仍处于调整期，未出现明显拐点。市场对AIDC capex扩张的预期持续升温，但公司净利率绝对水平仍难以支撑高估值。整体而言，公司正从周期低谷缓慢爬坡，短期关注Q2能否延续盈利改善，以及中报是否单独披露AIDC业务收入。
公司业务结构
公司是智能缆网龙头, 业务覆盖 AIDC 光纤+电力电缆+储能, 绑阿里/百度 200+ 数据中心。FY2025 营收 281.08 亿元 (大体量)、归母净利润 0.59 亿元 (净利率仅 0.21%)、毛利率 9.19%, 资产负债率 80.17% (极高)、ROE 1.42%。2026Q1 单季 53.25 亿、净利 0.97 亿元 (单季已超 FY2025 全年)、毛利率 11.47%、净利率 1.81%, 边际改善但绝对水平仍弱。
| 业务线 | 营收占比 (估) | 主要客户类型 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 电力电缆 | 50-60% | 国网/南网/工程承包/AIDC | 基本盘 + AIDC 增量 |
| 智能 (含 AIDC 光纤/数据电缆) | 15-25% | 阿里/百度/腾讯等 200+ AIDC | 受益最直接 |
| 储能/锂电 (远东电池) | 10-20% | 储能集成商 | 周期性, FY 2024-2025 承压 |
| 工程总承包/其他 | <10% | 综合客户 | 配套业务 |
（披露口径以年报为准）
核心投资逻辑
短期逻辑（1-2 季度）
2026Q1 净利润 0.97 亿超 FY2025 全年 0.59 亿, 但绝对净利率仅 1.81%, 资产负债率 80.17% 极高, 财务风险显著; 改善幅度有但起点过低。
中期逻辑（1-2 年）
AIDC 光纤+电力电缆是 AI 数据中心建设两个直接受益环节, 绑定阿里/百度 200+ 数据中心是核心卖点, 若 Hyperscaler capex 2026 +30% 兑现, 公司有 30-50% 净利弹性。
长期逻辑（3-5 年）
公司在「智能缆网」定位上是大体量低利润率的「卖铲人」, 长期估值天花板取决于利润率能否从 1% → 3%, 这需要业务结构向高附加值 (AIDC 数据电缆 + 储能) 倾斜; 风险在于电缆行业整体毛利率天花板低, 估值切换空间有限。
主要客户
（待补充）
主要供应商
（待补充）
产销链分析
上游供应商：公司主要原材料为铜、铝、光纤预制棒及高分子绝缘料。铜供应商为江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、铜陵有色（000630）等国内大型铜企，采用长单锁价与现货采购结合模式；光纤预制棒外购比例较高，主要供应商包括长飞光纤（601869）、亨通光电（600487），少量自产；绝缘料由万马股份（002276）等提供。公司未公开各品种采购份额，受铜价波动影响较大，2025年铜均价同比上涨侵蚀毛利率，2026Q1原料成本压力有所缓解。下游客户与销售模式：客户结构呈现“电网基建+数据中心”双轮驱动。国家电网、南方电网为电力电缆板块的核心客户，通过集中招标获取订单，账期较长但回款稳定；AIDC光纤与数据电缆直接配套阿里巴巴（BABA/9988）、百度（BIDU/9888）、腾讯（0700）等200余家Hyperscaler数据中心，多以项目制直签，定制化程度高，毛利率优于传统电缆；储能业务则面向电站集成商，渠道依赖性较强。公司采用以销定产模式，生产基地分布于江苏宜兴、安徽滁州等地，总产能未详细披露，但电力电缆产能利用率约70%-80%。与同行差异：相比亨通光电（600487）、中天科技（600522）光纤光缆占比较高，远东股份更偏向电力电缆及数据中心整体布线解决方案，AIDC客户集中度更高，但整体毛利率受电缆行业属性压制，净利率波动大，护城河体现在渠道绑定而非技术壁垒。
关键财务指标
数据源: 新浪财报三表 (lrb+fzb+llb) + 自算比率 · 更新日期: 2026-06-06 · 单位: 亿元（百分比除外）
| 指标 | 2025 年报 | 2026Q1（一季报） |
|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 281.08 | 53.25 |
| 归母净利润（亿元） | 0.59 | 0.97 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 未披露 | 未披露 |
| 毛利率 | 9.19% | 11.47% |
| 净利率 | 0.21% | 1.81% |
| ROE（Q1 未年化） | 1.42% | 2.25% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 9.62 | 1.11 |
| 总资产（亿元） | 210.93 | 219.76 |
| 资产负债率 | 80.17% | 80.26% |
备注: 本表为权威财务数据（新浪财报三表 API，原始数据为公司公告披露）。扣非净利润因接口不提供需 Wind/年报二次补录。正文其余历史期间数字以本表为准。
海外对标对比
| 维度 | 远东股份 600869 | Prysmian (意大利全球电缆龙头) / Nexans | 节奏差 |
|---|---|---|---|
| 营收规模 | 281 亿 | Prysmian 约 1700 亿 RMB | 远东 1/6 |
| 毛利率 | 9-11% | 12-17% | 远东低 3-6pct |
| AIDC 业务 | 阿里/百度配套 | 海外数据中心配套 | 同档位 |
本公司体量与海外电缆巨头差距大, 国内对标亨通光电 600487 / 中天科技 600522 (但其更偏光纤光缆), 与远东直接对标较少。
行业分析
本公司主属 L1-10 UPS 不间断电源, 但实际业务是「AIDC 配电+光纤+储能」综合, 与 L1-07 PDU 配电柜重叠度高。L1-10 是低优先级稀疏行业 (KB 公司 0 家, 已有 L1-07/L1-04/L1-08 重叠覆盖)。远东作为「AIDC 智能缆网」综合供应商, 在配电+数据电缆+光纤+储能四个环节均有布局, 但单点深度不足, 主要靠绑定 200+ Hyperscaler 数据中心的规模优势; 同业相对亨通/中天偏弱, 但 AIDC 客户结构更集中。
逻辑链
AI capex → 环节 → 公司受益点 Hyperscaler capex (阿里/百度/腾讯) → 数据中心建设加速 → AIDC 内电力电缆 + 光纤 + 数据电缆需求扩张 → 远东作为 200+ 数据中心配套供应商受益 → 营收规模扩张 (FY2025 281 亿) → 毛利率从 9.19% → 11.47% (Q1 改善) → 净利率从 0.21% → 1.81%, 但绝对水平仍弱。
风险与跟踪点
风险
- 5 反指-PEG 陷阱: 净利率仅 1-2%, ROE 1-2%, 任何估值溢价都对盈利质量极敏感
- 资产负债率 80.17% 极高, 经营现金流虽有 9.62 亿 (FY2025) 但应收账款规模需核查
- 5 反指-治理红线: 历史曾出现财务争议, 信披需持续关注
- 行业属性: 电缆行业毛利率天花板低, 估值切换空间有限
- 储能/锂电业务 (远东电池) 历史拖累
跟踪点
- 2026Q2/Q3 净利率能否站稳 2%+
- AIDC 业务独立营收披露 (中报关键)
- 应收账款周转天数变化
- 资产负债率能否降至 75% 以下
- 远东电池业务剥离/止血进展