需求端
AI 需求如何变化
AI 需求变化正在跟踪
再升科技 (603601)
在产业链中的位置
主属行业：L1-10-UPS不间断电源
公司定位一句话 微纤维玻璃棉+高效玻纤滤纸+PTFE 空气过滤，AGM 隔板供数据中心备电
主营业务关键词：AIDC、UPS
与本行业的关联点：作为 L1-10-UPS不间断电源 链路标的，对应 chain_tag 为 AIDC UPS
看板 chain_tag:
AIDC UPS
公司近况
2025年全年，再升科技（603601）实现营业总收入12.75亿元，归母净利润0.56亿元，整体表现平淡，毛利率19.66%，净利率仅4.4%，反映传统下游（家电、建筑节能）需求疲软与材料定价压力。2026年第一季度营收3.01亿元，净利润0.14亿元，毛利率小幅降至18.73%，经营活动现金流0.35亿元，偿债能力健康但盈利弹性不足。业务端，AI数据中心建设为高效玻纤滤纸（HEPA/ULPA）与AGM隔板带来增量询单，2026年Q1相关订单环比略增，半导体洁净室用超低阻滤纸实现小批量供货，但家电VIP芯材仍处去库周期。公司在年报中明确“洁净+备电”双链路战略，推进数据中心PUE<1.3解决方案。市场方面，机构对AI标签关注度高，但多数券商因业绩增速一般给予“中性”或“增持”评级，认为营收中AI相关占比仅约20-30%，短期业绩提升有限。资产负债率从年末20.67%降至Q1的12.77%，财务安全垫扎实，为后续产能扩张提供空间。整体看，公司20.67一季度业绩平稳，股价催化剂更多依赖IDC洁净室订单落地与AGM隔板细分增速验证。
公司业务结构
公司盈利方式为「微纤维玻璃棉 + 高效玻纤滤纸 + PTFE 空气过滤 + AGM 隔板」材料平台型，FY2025 营业总收入 12.75 亿元、归母净利润 0.56 亿元，毛利率 19.66%。
| 业务线 | 营收占比（披露口径） | 主要应用 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 高效玻纤滤纸（HEPA/ULPA） | ≈35-40% | 半导体洁净室、数据中心、医疗 | AIDC 高等级洁净环境必需 |
| 微纤维玻璃棉（VIP 真空绝热板） | ≈25-30% | 家电、冷链、建筑节能 | 节能材料主线 |
| PTFE 空气过滤膜 | ≈10-15% | 高端空气过滤、口罩 | 高端材料品类 |
| AGM 隔板 / 其他 | ≈15-20% | UPS 阀控铅酸电池、医疗 | 数据中心备电相关 |
（披露口径不全, 暂以营收前三大板块结构性描述）
核心投资逻辑
短期：FY2025 收入 12.75 亿元、净利 0.56 亿元、毛利率 19.66%，Q1 2026 收入 3.01 亿元、净利 0.14 亿元、毛利率 18.73%，整体业绩平稳但增速一般。中期：AI 数据中心建设对高效空气过滤（HEPA/ULPA）、超低风阻滤材、洁净环境的需求随着 PUE<1.3、TIER III/IV 等级数据中心增长形成增量市场，再升玻纤滤纸细分国内龙头之一；AGM 隔板供应阀控铅酸电池（VRLA UPS 电池）主要应用于数据中心备电，圣阳股份、双登股份等 UPS 电池厂是直接客户，AI 智算中心备电扩容形成持续需求。长期：再升科技材料平台型布局横跨节能 + 洁净 + 过滤 + 备电四个赛道，AI 算力是其中之一，但占比可能仅 20-30%，整体业绩弹性受家电、节能建材等传统下游周期影响较大。资产负债率 13-21% 极健康、Q1 OCF 0.35 亿元健康。
主要客户
（待补充）
主要供应商
（待补充）
产销链分析
再升科技（603601）处于微纤维玻璃棉及高效过滤材料环节，上游主要采购石英砂、纯碱、PTFE树脂等化工原料，因公司自主生产微纤维玻璃棉，对外部玻纤纱依赖较低。据年报推测，前五大供应商或包括东岳集团（00189.HK，供应PTFE分散树脂）、山东金晶科技（600586，供应纯碱）及部分设备商，但因自产为主、采购集中度不高，未披露具体供应商名单。下游客户分两大链路：一是高效玻纤滤纸客户，主要为过滤器制造商，如美埃科技（688688）、金海环境（603311）及安徽蓝盾等，终端用于半导体洁净室、数据中心空调箱及医疗净化，间接供应中芯国际（688981）、长江存储等；二是AGM隔板客户，直接销售给阀控铅酸电池厂，包括圣阳股份（002580）、双登股份、雄韬股份（002733）等，产品最终用于数据中心UPS备电。销售模式上，公司采用“直销为主+部分经销”，与重要客户签订年度框架协议，以销定产，定价跟随玻纤原材料与供需波动，毛利率受下游议价挤压，较海外Donaldson有显著差距。产能布局方面，公司拥有重庆、苏州等基地，玻纤滤纸年产能估计数千吨，AGM隔板产线可柔性切换，但未公开具体产能。与同行相比，再升聚焦本土化过滤与节能材料平台，缺少海外高端市场渗透，成长弹性更依赖国内AI算力投资节奏。
关键财务指标
数据源: 新浪财报三表 (lrb+fzb+llb) + 自算比率 · 更新日期: 2026-06-06 · 单位: 亿元（百分比除外）
| 指标 | 2025 年报 | 2026Q1（一季报） |
|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 12.75 | 3.01 |
| 归母净利润（亿元） | 0.56 | 0.14 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 未披露 | 未披露 |
| 毛利率 | 19.66% | 18.73% |
| 净利率 | 4.4% | 4.76% |
| ROE（Q1 未年化） | 2.27% | 0.53% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 3.04 | 0.35 |
| 总资产（亿元） | 31.7 | 31.53 |
| 资产负债率 | 20.67% | 12.77% |
备注: 本表为权威财务数据（新浪财报三表 API，原始数据为公司公告披露）。扣非净利润因接口不提供需 Wind/年报二次补录。正文其余历史期间数字以本表为准。
海外对标对比
| 维度 | 再升科技 (603601) | Donaldson (DCI.US) | 节奏差 |
|---|---|---|---|
| 业务定位 | 玻纤滤材 + 节能材料 | 全球过滤龙头 | 多元化 |
| FY 营收 | 12.75 亿元（≈1.8 亿美元） | ≈36 亿美元 | 体量差距大 |
| 毛利率 | 19.66% | 33-35% | 差距明显 |
| AI/数据中心定位 | 玻纤滤纸 + AGM 隔板供 IDC | 部分洁净过滤 + 工业过滤 | 中国本土 IDC 龙头之一 |
海外对标 Donaldson DCI + Camfil（私营）等，本土材料多元化结构特有，可比性不强。
行业分析
L1-10 UPS 不间断电源行业 + L1-09 精密空调间接受益 AI 数据中心高密度化扩张。再升科技位于 UPS 备电产业链（AGM 隔板供 VRLA 电池厂）+ 洁净空气产业链（HEPA/ULPA 滤纸供半导体洁净室 + 数据中心）双链路。AI 智算中心 PUE<1.3 + TIER III/IV 等级要求 + 高功率密度机柜（30-100kW）对洁净环境 + 备电 + 过滤的综合需求形成增量市场，再升受益但非纯粹 AI 标的。
逻辑链
AI capex → 环节 → 公司受益点 AI 智算中心新建 → PUE<1.3 + TIER III/IV 洁净等级 + 高密度备电 → 高效玻纤滤纸（HEPA/ULPA）+ AGM 隔板（VRLA UPS 电池）需求 → 再升科技双链路受益（IDC 间接 + 电池厂直接）。
风险与跟踪点
风险
- 业绩平淡：FY25 净利仅 0.56 亿元、增速一般，不属于高弹性 AI 标的
- 下游分散：玻纤滤纸下游分散（半导体、医疗、家电、IDC 等），AI 占比可能仅 20-30%
- narrative-revenue 错位：「AIDC + AGM 隔板」概念但实际收入贡献不集中，估值题材含量较高
- PEG 陷阱：业绩增速一般但市场关注度提升，需警惕估值跑在业绩前
- 5 反指：「数据中心备电」需识别 AGM 隔板细分实际增速
跟踪点
- 数据中心 / 半导体洁净室相关业务收入占比变化
- AGM 隔板 / 玻纤滤纸细分毛利率走势
- 圣阳股份、双登股份等 UPS 电池厂订单同步公告
- 季度净利润恢复速度