思特威 (688213)

在产业链中的位置

主属行业：L2-13-图像传感器与MEMS

公司定位一句话 安防与AIoT的“视网膜”代工厂，端侧AI视觉的CMOS“卖铲人”。

主营业务关键词：CMOS图像传感器、安防CIS、车载CIS、消费电子CIS
与本行业的关联点：公司是本土CIS设计公司前三强，在L2-13行业中聚焦CMOS图像传感器的设计、研发与销售，通过Fabless模式将晶圆制造外包，是连接上游晶圆厂与下游模组整机商的核心环节，卡位安防视觉感知入口。

公司近况 (2026-06-09 deepseek 骨架)

思特威作为国内安防CIS龙头，持续巩固在模拟安防、网络摄像机市场的份额，同时全力向车载电子与高端智能手机领域渗透。公司车载CIS已进入多家自主品牌及Tier1供应链，手机CIS产品在副摄、前摄及部分主摄方案上实现放量。近期行业整体处于去库存尾声，下游部分应用出现拉货回暖迹象。公司IPO及之后的资金储备主要投向高端CIS研发、车规级芯片平台及自建测试产线，股权结构稳定，无重大变动。具体财务数据待补充。

公司业务结构

盈利方式

公司通过设计、委托代工生产并销售CMOS图像传感器芯片获取收入，下游客户主要为安防整机厂商、车载模组及Tier1、智能手机OEM及消费电子品牌，收入模式为芯片直销与分销。

分板块业务

核心投资逻辑

短期逻辑 (6-12 个月)

• 安防CIS库存周期反转：安防芯片去库存已超1年，终端海康/大华报表存货下降，行业出现补库信号，思特威作为安防CIS最大国产供应商将直接受益于量价修复。
• 车载CIS定点转量产放量：2025年底至2026年多款搭载思特威车规CIS的车型进入量产爬坡期，车载收入占比有望快速提升，带动综合毛利率改善。

长期逻辑 (1-3 年)

• 端侧AI视觉分化升级：随着AI摄像头、机器视觉、AR/VR对近红外、全局快门、事件驱动传感器的需求爆发，公司自研SmartSens AI ISP与像素技术融合，构筑“传感器+算法”轻量护城河。
• 手机CIS国产替代深化：在国产手机供应链自主可控大趋势下，公司从低像素副摄向50MP主摄市场渗透，打开数倍于安防的消费级CIS空间，并逐步打破索尼、三星高端垄断。

关键财务指标

实时估值（思特威-W）:

• 总市值：282.0 亿元（流通市值 350.69 亿）
• PE(TTM)：33.51　PB：6.87
• 现价：87.17　换手率：3.29%

财务数据来自腾讯财经 + 新浪三表 (a-stock-data) 2026-06-09 拉取. 后续研报触发覆盖.

海外对标对比

对标公司: Sony (图像传感器事业部), ON Semiconductor (安森美)

行业分析

需求端驱动: 安防行业向高清化、AI化升级推升CIS用量及价值量；智能驾驶L2/L3渗透、舱内DMS/OMS扩大车载CIS需求；智能手机多摄、大底高像素、前摄3D感测持续拉动消费级CIS迭代。

供给端格局: CIS市场高度集中，索尼、三星、安森美占主导，国内韦尔股份、思特威、格科微分列不同细分。安防领域思特威第一梯队，车载领域国产份额极低，正处替代窗口期。

公司差异化定位: 以安防起家、低照度/夜视全彩技术为核心差异化，自研ISP与近红外增强，提供SoC级视觉方案；车载和手机走性价比与定制化路线，深度绑定中国本土终端巨头。

风险与跟踪点

风险

• 安防需求复苏不及预期：如果地方政府财政压力导致天网/雪亮工程缩减，安防CIS补库强度将打折扣。
• 车载CIS竞争及验证周期风险：安森美、豪威已占先机，思特威车规产品上车验证、长周期定点存在不确定性，可能存在客户导入延迟。
• 晶圆代工供应与成本波动：成熟制程CIS依赖台积电、三星、中芯国际等代工，产能紧张或涨价直接侵蚀毛利率。
• 手机CIS高端化受阻：主摄及50MP市场技术难度大、品牌认证周期长，若无法突破可能长期困于低毛利副摄市场。
• 技术路线替代：SPAD、有机光电导体、事件相机等下一代视觉感知技术可能绕过传统CIS路径，带来颠覆风险。

跟踪点

• 安防终端龙头企业季度出货及库存数据，验证补库节奏（每季）
• 车载CIS新增定点项目公告及对应车型销量（月度或季报）
• 50MP及以上手机CIS样品送样及量产进展（产业调研）