需求端
AI 需求如何变化
AI 需求变化正在跟踪
莱斯信息 (688631)
在产业链中的位置
主属行业：L5-10-智慧城市与AIoT
公司定位一句话 CETC 嫡系 + 低空 + 5+家覆盖; CETC 央企算力运营 + 低空双线
主营业务关键词：智慧城市
与本行业的关联点：作为 L5-10-智慧城市与AIoT 链路标的，对应 chain_tag 为 智慧城市
看板 chain_tag:
智慧城市
公司近况
莱斯信息(688631)2026年Q1延续ToG业务季节特征，营收仅0.9亿元、归母净利-0.13亿元，但毛利率52.74%异常走高（2025全年32.25%），推测因一季度确认高毛利空管软件或低空方案占比提升，净利率-14.17%主因收入规模未覆盖刚性费用。经营现金流-2.69亿元，回款压力持续。2025年全年营收12.74亿元、净利0.55亿元，大致反映稳态规模。业务层面，2026年Q1低空经济专项陆续在深圳、合肥等试点城市深化，公司中标多地低空飞行服务管理平台项目（单项未达公告门槛），CETC央企算力运营仍处资源整合阶段，未见实质订单。当前5家券商覆盖，评级以“增持”为主流，核心看好低空政策催化和CETC资源注入，但2026H1需观测Q2营收能否回升至3亿元+及低空订单公告以验证成长逻辑。
公司业务结构
公司隶属中国电子科技集团 (CETC), 主营空管 (空中交通管理) 系统 + 低空经济解决方案 + 智慧城市/交通信息化。商业模式为政府/央企项目交付。2025 年营收 12.74 亿元、净利 0.55 亿元, 毛利率 32.25% 反映软件+系统集成属性, 但净利率 4.34% 偏低。2026Q1 营收 0.9 亿元、净利 -0.13 亿元反映 ToG 项目交付季节性。
| 业务线 | 营收占比 (估) | 主要客户类型 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 空管系统 (民航) | 约 40-50% | 民航局/机场 | 平稳 |
| 低空经济/低空管理 | 约 15-25% | 地方政府/低空运营商 | 高速增长 |
| 智慧城市/交通 | 约 20-30% | 地方政府 | 平稳 |
| CETC 央企算力运营 | 约 5-15% | 央企/政府 | 增长 |
（披露口径不全, 占比为业务分部推断）
核心投资逻辑
短期逻辑（1Q26-4Q26）
2026Q1 营收仅 0.9 亿元、净利 -0.13 亿元, 是 ToG 业务典型「全年集中下半年确认收入」模式, 不能用 Q1 推全年。
中期逻辑（2026-2027）
低空经济政策 (民航局/工信部) 持续加码, 莱斯作为 CETC 嫡系空管/低空主力厂商, 是低空主题最纯标的; 5+ 家券商覆盖反映卖方共识。
长期逻辑（3-5 年）
「CETC 央企算力运营 + 低空双线」是公司差异化, 央企算力运营借助 CETC 母公司资源可能切入国资云/算力调度, 低空经济从政策驱动到商业化兑现需 3-5 年周期。反指自检: 12.74 亿元营收规模偏小, ToG 业务现金流弱 (OCF -2.09 亿元), 央企算力运营 narrative 缺乏明确订单披露, 「5+ 家覆盖」反映 narrative 而非业绩兑现。
主要客户
（待补充）
主要供应商
（待补充）
产销链分析
莱斯信息(688631)以系统集成和软件开发为主，轻资产运营，产能瓶颈主要在技术人员与项目交付能力，无大型生产设施。销售采用“投标-中标-实施-验收”模式，收入集中于下半年（2025年Q4占全年超60%），客户依赖政府采购预算节奏。
上游供应商（推测）：未披露前五大供应商，推测采购包括服务器/存储（如浪潮信息000977.SZ、中科曙光603019.SH）、通信与网络设备（如中兴通讯000063.SZ）、显示与控制终端（如海康威视002415.SZ，同属CETC体系可能有关联交易），以及外购基础软件模块。因为项目制交付，供应商集中度较低，且部分核心空管软件为自研。
下游客户：主要客户为政府与民航机构。空管系统客户包括中国民用航空局空中交通管理局、各地区空管局，以及各大机场集团，如上海机场(600009.SH)、深圳机场(000089.SZ)、广州白云机场(600004.SH)等；低空经济客户为地方政府（如深圳市交通运输局、合肥市发改委等）及省级低空运营平台；智慧城市客户为地市级大数据局/交管部门。单一项目金额较大但客户分散，2025年报未披露前五大客户集中度，估计前五大占比约30-40%。
与同行差异：不同于海康威视、大华股份依赖视频硬件及标准化产品销售，莱斯信息走CETC体系内“吃政策饭”路径，空管+低空双重卡位使其在ToG细分赛道拥有牌照与先发优势，但营收体量小、现金流波动大。
关键财务指标
数据源: 新浪财报三表 (lrb+fzb+llb) + 自算比率 · 更新日期: 2026-06-06 · 单位: 亿元（百分比除外）
| 指标 | 2025 年报 | 2026Q1（一季报） |
|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 12.74 | 0.9 |
| 归母净利润（亿元） | 0.55 | -0.13 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 未披露 | 未披露 |
| 毛利率 | 32.25% | 52.74% |
| 净利率 | 4.34% | -14.17% |
| ROE（Q1 未年化） | 2.88% | -0.67% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | -2.09 | -2.69 |
| 总资产（亿元） | 35.58 | 32.96 |
| 资产负债率 | 45.38% | 41.44% |
备注: 本表为权威财务数据（新浪财报三表 API，原始数据为公司公告披露）。扣非净利润因接口不提供需 Wind/年报二次补录。正文其余历史期间数字以本表为准。
海外对标对比
本公司业务模式 (空管+低空+央企算力) 中国特色强, 暂无显著海外对标。美国空管市场由 Raytheon/Lockheed Martin 等国防承包商占据, 商业模式不可比。
行业分析
L5-10 智慧城市与 AIoT 中国 AIoT 市场 2023 约 8210 亿元 → 2028 超 1.39 万亿元 (CAGR 11%), 政府/工业是主要驱动。莱斯信息处于「智慧城市 + 低空经济」交叉位置, 与海康/大华 (视频+硬件) 路径不同, 走 CETC 央企+ ToG 系统集成路径。低空经济是近 2 年新主题, 莱斯是该赛道少数 A 股上市标的。
逻辑链
AI capex → 环节 → 公司受益点 低空经济政策落地 + CETC 央企算力运营布局 → 莱斯作为空管/低空主力厂商承接政府订单 → 营收维持平稳增长 + 估值受低空主题催化 → 但需 H2 财报确认订单兑现节奏。
风险与跟踪点
风险
- ToG 业务现金流弱: OCF -2.09 亿元持续, 央企/政府回款周期长, 财务压力大
- 低空 narrative 风险: 「低空 + 央企算力」目前主要靠政策催化, 实质订单兑现节奏不明确, 易透支预期
- 数据污染: 2026Q1 营收 0.9 亿元、净利 -0.13 亿元若被忽视会误判全年; ToG 业务务必看年报
- 独家叙事: 「CETC 嫡系」溢价取决于 CETC 母公司业务下放节奏, 母公司战略变化即风险
跟踪点
- 2026H1 低空业务订单/落地省市/营收占比
- 央企算力运营实质项目披露
- 民航局/工信部低空经济政策细则 (商业化飞行许可)
- 单季营收能否在 Q2-Q3 回升至 3-4 亿元区间