需求端
AI 需求如何变化
AI 需求变化正在跟踪
迅捷兴 (688655)
在产业链中的位置
主属行业：L2-08-PCB与覆铜板
公司定位一句话 昇腾链 PCB 黑马, 具备 1.6T 光模块 PCB 量产能力, 400G 模块+算力服务器电源 PCB 已批量供货
主营业务关键词：AI、服务器、PCB
与本行业的关联点：作为 L2-08-PCB与覆铜板 链路标的，对应 chain_tag 为 AI 服务器 PCB
看板 chain_tag:
AI 服务器 PCB
公司近况
迅捷兴(688655)2025年全年营收6.89亿元，归母净利润-0.22亿元，毛利率14.43%，经营现金流净额-0.48亿元，资产负债率54.33%。2026年Q1营收2.13亿元，净利润-0.05亿元，亏损环比收窄，毛利率14.16%基本持平，经营现金流转正至0.05亿元。公司仍处于产品升级与客户导入期，高速高频及AI服务器电源PCB贡献主要收入，1.6T光模块PCB尚在送样验证阶段，未形成规模销售。2026年Q1公司持续推进华为昇腾AI服务器配套PCB的认证工作，并尝试切入中际旭创等头部光模块厂供应链，但尚未披露具体订单。评级：高弹性成长标的，受益AI算力国产替代叙事，但当前盈利与现金流薄弱，需等待订单落地和毛利率改善，维持谨慎关注。
公司业务结构
公司是中小型 PCB 厂商, 主营高速高频 PCB、AI 服务器电源 PCB、光模块 PCB, 受益昇腾 AI 算力链, 具备 1.6T 光模块 PCB 量产能力, 400G 模块 + 算力服务器电源 PCB 已批量供货。FY2025 营收 6.89 亿、净利-0.22 亿 (亏损)、毛利率仅 14.43%, Q1 2026 仍小幅亏损, 财务面较弱, 但业务卡位独特。
| 业务线 | 营收占比 (估) | 主要应用 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 高速高频 PCB | 30-40% | 通信/服务器/雷达 | 主力 |
| AI 服务器电源 PCB | 20-30% (快增长) | 算力服务器供电 | 新增长曲线 |
| 光模块 PCB (400G/1.6T) | 10-20% | 光模块厂 | 弹性最大 |
| 工控/其他 PCB | 15-25% | 工业控制 | 稳定但低毛利 |
（披露口径不全, 暂以营收前三大板块结构性描述）
核心投资逻辑
短期逻辑（3-6 个月）
「昇腾链 PCB 黑马 + 1.6T 光模块 PCB 量产能力」是市场强催化叙事, 若 2026 年获得头部光模块厂或华为昇腾 AI 服务器供应链订单, 营收弹性大; 但需注意目前仍亏损, 业绩兑现节奏存疑。
中期逻辑（6-18 个月）
国产 AI 算力 (华为昇腾 910C/910D) 量产爬坡, 配套 PCB 供应链需要本土厂商承接; 迅捷兴若能切入昇腾配套电源 PCB, 是中小公司逆袭机会。
长期逻辑（18 个月+）
1.6T 光模块 PCB 是 2027 年放量的新增量, 中小 PCB 厂如果具备量产能力可获得超额收益。反指风险: FY2025 亏损 0.22 亿、毛利率仅 14.43%、负债率 54%+, 财务面较弱, 业务转型期风险较高; 与红板科技、深南电路等大厂相比技术与客户优势不显著。
主要客户
（待补充）
主要供应商
（待补充）
产销链分析
迅捷兴(688655)上游原材料以覆铜板、半固化片、铜箔为主，估计核心供应商包括生益科技(600183)、华正新材(603186)、金安国纪(002636)等覆铜板企业，设备端合作方如大族激光(002008)。销售以直销为主，面向通信设备商、光模块厂和服务器电源模组企业。在AI算力链中，公司潜在主要客户包括华为昇腾电源PCB需求方（如超聚变，未上市），光模块厂商中际旭创(300308)、新易盛(300502)、华工科技(000988)，以及通信设备商烽火通信(600498)等，但公司未公开披露具体供货名单，以上为产业链合理推断。产能方面，公司拥有多层板和HDI生产能力，整体规模较小，估计年产能数十万平米，目前高端产线仍在爬坡，产能利用率受产品结构调整影响。与深南电路(002916)、沪电股份(002463)、红板科技(603459)等大厂相比，迅捷兴营收与毛利率明显偏低，差异化卡位昇腾生态及1.6T光模块PCB，在国产替代中有一定稀缺性，但同样面临客户导入周期长、财务抗风险能力弱的挑战。
关键财务指标
数据源: 新浪财报三表 (lrb+fzb+llb) + 自算比率 · 更新日期: 2026-06-06 · 单位: 亿元（百分比除外）
| 指标 | 2025 年报 | 2026Q1（一季报） |
|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 6.89 | 2.13 |
| 归母净利润（亿元） | -0.22 | -0.05 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 未披露 | 未披露 |
| 毛利率 | 14.43% | 14.16% |
| 净利率 | -3.25% | -2.51% |
| ROE（Q1 未年化） | -3.41% | -0.82% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | -0.48 | 0.05 |
| 总资产（亿元） | 14.39 | 14.88 |
| 资产负债率 | 54.33% | 56.16% |
备注: 本表为权威财务数据（新浪财报三表 API，原始数据为公司公告披露）。扣非净利润因接口不提供需 Wind/年报二次补录。正文其余历史期间数字以本表为准。
海外对标对比
本公司业务模式中国特色 (中小 PCB 厂卡位国产昇腾 AI + 1.6T 光模块), 暂无显著海外对标; A 股可对比生益电子 (688183)、超声电子 (000823) 等中型 PCB 厂。
| 维度 | 迅捷兴 (688655) | 沪电股份 002463 | 红板科技 603459 | 节奏差 |
|---|---|---|---|---|
| FY2025 营收 | 6.89 亿元 | 130+亿元 | 36.77 亿元 | 迅捷兴规模最小 |
| 毛利率 | 14.43% | 30%+ | 26.36% | 迅捷兴明显低于同业 |
| 净利 | -0.22 亿 | 大幅盈利 | 5.4 亿 | 迅捷兴尚未盈利 |
| AI 业务卡位 | 昇腾链 + 1.6T 光模块 | NVIDIA GB200/GB300 | 1.6T 光模块 + HDI | 迅捷兴差异化但弹性不确定 |
行业分析
L2-08 PCB 与覆铜板: AI 服务器 PCB 是确定性最强算力链分支, 但行业内部分化严重: 沪电/胜宏/深南/红板等大厂占据高毛利高层 PCB 市场, 中小 PCB 厂需要差异化定位 (如细分场景或国产替代)。本公司位置: 迅捷兴定位为「昇腾链 + 1.6T 光模块 PCB」差异化厂商, 是 A 股少数明确切入华为昇腾配套 PCB 概念的中小 PCB 标的; 但财务能力较弱, 业绩兑现节奏需保持谨慎。
逻辑链
AI capex 受益逻辑链 AI capex (国产昇腾 + 1.6T 光模块新增量) → AI 服务器电源 PCB + 1.6T 光模块 PCB 需求 → 迅捷兴差异化卡位 (昇腾链 + 1.6T 光模块量产能力) → 若 2026 年获得头部客户订单, 业绩弹性大 → 但当前毛利率 14.43%、亏损状态显示「叙事 > 业绩」
风险与跟踪点
风险提示 (5 反指视角)
- 数据污染: FY2025 亏损 0.22 亿、Q1 仍亏损, 财务报表显示尚未跑通商业模式。
- Narrative-Revenue 错位: 「昇腾链 PCB 黑马 + 1.6T 光模块」叙事极强, 但实际营收和客户名单未充分披露, 高度警惕。
- PEG 陷阱: 亏损公司估算 PEG 没有意义, 主要靠故事拉估值。
- 独家叙事: 「1.6T 光模块 PCB 量产能力」需关注是否真切入中际旭创/新易盛/华工科技供应链, 或仅是技术验证阶段。
- 治理红线: 中小 PCB 厂科创板上市后业绩快速下滑, 关注解禁/股东减持/经营改善节奏。
跟踪点
- 季度: 毛利率改善、净利能否转正
- 事件: 华为昇腾/中际旭创/新易盛大订单公告
- 月度: 国产 AI 算力出货数据、1.6T 光模块行业动态