强力新材 (300429)

在产业链中的位置

主属行业：L2-02-半导体设备与材料

公司定位一句话 光刻胶产业的“卖铲人”——不直接生产光刻胶，但牢牢控制着决定其性能的专用化学品“配方包”，类似为整车厂提供核心添加剂的“巴斯夫+路博润”。

主营业务关键词：光刻胶专用化学品、光引发剂、感光树脂、树脂单体 与本行业的关联点：公司处于半导体/面板/PCB光刻工艺的最上游，为光刻胶企业提供决定光刻分辨率、感光度、附着力等核心性能的化学中间体，是国产光刻胶突破“卡脖子”的关键材料环节。

公司近况 (2026-06-09 deepseek 骨架)

强力新材是国内光刻胶专用化学品领域的头部供应商，主营业务涵盖光引发剂、光刻胶树脂及树脂单体等，产品应用于印刷电路板(PCB)、液晶显示器(LCD)和半导体三大光刻胶体系。目前公司正在推进半导体光刻胶树脂单体的客户验证及产能建设，并布局电子级电镀液材料等新品类。公司近年持续受下游面板及PCB行业周期波动影响，常规产品价格承压，但高端KrF/ArF光刻胶用树脂单体等验证品开始进入小批量供应阶段。公司尚未出现重大股权或产业并购变更，仍以自主研发搭配长协客户模式经营。截至最新披露报告，整体业务体量及细分财务数据(待补充)。

公司业务结构

盈利方式

公司通过向境内外光刻胶生产商及定制面板厂直接销售专用化学中间体获取营收，主要采取“配方定制＋长协供货”模式，产品售价与原材料(如石油基芳烃等)及下游技术迭代深度绑定，高端的半导体级化学品单价和毛利率远高于传统PCB级。

分板块业务

核心投资逻辑

短期逻辑 (6-12 个月)

• 半导体光刻胶上游材料国产替代进入“客户验厂通过→小批量→放量”拐点：全球光刻胶大厂在供应链分散诉求下开始认证中国树脂单体供应商，若公司KrF树脂单体通过头部光刻胶厂大批量认证，将触发公司的第二次成长曲线启动，可紧密跟踪每月/每季度验证进展公告。
• 面板周期弱复苏带动LCD专用化学品开工率回升：面板厂稼动率从底部回暖，公司常规LCD光引发剂销量有望随之环增，缓解营收压力。

长期逻辑 (1-3 年)

• 专用化学品平台化复利：公司从光引发剂延伸到树脂单体、电镀添加剂，形成一个服务泛半导体制程的“材料货架”，客户切换成本高，一旦进入供应链不易被替代，护城河跟随制程迭代持续加深。
• 地缘供应链重构下的“中国光刻胶材料方案”：随着国內晶圆厂关键材料自主安全诉求从光刻胶蔓延到更上游的专用化学品，公司作为极少数实现半导体级树脂单体合成的本土企业，将系统性受益于产业链的本土化份额提升。

关键财务指标

实时估值（强力新材）:

• 总市值：59.37 亿元（流通市值 79.68 亿）
• PE(TTM)：-52.93　PB：4.79
• 现价：14.75　换手率：10.35%

财务数据来自腾讯财经 + 新浪三表 (a-stock-data) 2026-06-09 拉取. 后续研报触发覆盖.

海外对标对比

对标公司: 日本ADEKA(艾迪科)、日本三菱化学(光刻胶树脂事业部)

行业分析

需求端驱动: 半导体先进制程演进对高分辨率光刻胶需求持续扩大，驱动上游树脂单体技术等级提升及用量增加；同时大陆晶圆厂产能扩张与面板厂正常化的材料采购，构成中长期的专用化学品需求基本盘。

供给端格局: 高端光刻胶专用化学品长期被日本JSR、住友化学、三菱化学等企业的内部配套或关联供应商垄断，外部独立供应商极少，国内仅少数企业具备半导体级产品的中试或小批量能力，CR3高度集中，国产替代属于从0到1的阶段。

公司差异化定位: 强力新材是国内少有的同时在PCB、LCD、半导体三大光刻体系布局专用化学品的企业，已形成从上游原料到树脂单体的纵向合成能力，且部分半导体级产品已进入国际光刻胶大厂供应链测试，较同行的先发优势明显。

风险与跟踪点

风险

• 下游光刻胶替代进程慢于预期: 半导体级树脂单体认证周期通常长达12-24个月，若客户验证受阻或晶圆厂延缓导入国产材料，公司高附加值新品放量时间将严重推迟。
• 原材料价格波动及进口依赖: 部分核心原料如特种丙烯酸酯仍依赖日韩进口，地缘政治及汇率波动可能推升成本，而PCB级产品向客户传导能力有限。
• 传统业务萎缩风险: PCB及LCD光刻胶专用化学品竞争加剧，单位毛利持续承压，若新业务不能及时补位，公司整体盈利可能出现结构性下滑。
• 技术迭代导致掉队风险: 光刻体系从KrF向EUV演进可能完全改变专用化学品配方体系，公司若不能同步研发出下一代EUV光刻胶树脂单体，将面临被光刻胶客户剔除供应商清单的风险。

跟踪点

• 每季度关注半导体光刻胶树脂单体验证进展及新签订单公告
• 月度跟踪主要原料(丙烯酸酯)价格及汇率波动对成本端的影响