需求端
AI 需求如何变化
AI 需求变化正在跟踪
长盈通 (688143)
在产业链中的位置
主属行业：L1-08-液冷散热
公司定位一句话 光纤陀螺核心器件光纤环龙头,第三曲线布局热管理+AI 大算力配套光器件
主营业务关键词：AIDC、液冷散热
与本行业的关联点：作为 L1-08-液冷散热 链路标的，对应 chain_tag 为 AIDC 液冷散热
看板 chain_tag:
AIDC 液冷散热
公司近况
公司2025年全年营收3.98亿元（同比未披露），归母净利润0.24亿元，毛利率47.1%，净利率仅6.01%；2026年Q1营收0.85亿元，净利润0.06亿元，毛利率46.34%，季度业绩体量偏小。军工光纤环基本盘稳定，但增速平淡；第三曲线AIDC液冷热管理及AI光器件处于0→1阶段，目前占营收比重不到10%。据公开信息,热管理产品正推进与英维克（002837）、曙光数创（872808）等头部液冷厂商的供应链认证，尚未形成批量收入；AI算力光器件或涉及800G/1.6T光模块配套微光学元件，仍处送样验证期。当前公司无机构发布正式评级，受科创板小盘流动性限制，市场关注度不高。后续需观察新业务能否在2026年下半年贡献可确认订单。
公司业务结构
盈利方式：以光纤陀螺核心器件光纤环（用于惯性导航、军工）为基本盘，第二曲线是特种光器件，第三曲线布局热管理 + AI 大算力配套光器件；盈利来自高精尖光纤器件销售 + 新业务拓展。2025 全年营收 3.98 亿元、归母净利 0.24 亿元（净利率 6.01%、毛利率 47.10%），2026Q1 营收 0.85 亿元、净利 0.06 亿元、毛利率 46.34%，呈现「高毛利、低体量、多曲线扩张」特征。
（披露口径不全，暂以营收前三大板块结构性描述）
| 业务线 | 营收占比（估） | 主要下游 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 光纤环及陀螺组件 | 60% 左右 | 国防军工 / 航空航天 | 平稳 |
| 特种光器件 | 20% 左右 | 行业客户 | 增长 |
| 热管理 + AI 算力光器件（新业务） | <10% 当前、放量在即 | AIDC 液冷 / 数据中心光器件 | 0→1 |
| 其他 | 10% 左右 | - | - |
核心投资逻辑
短期（2026 内）：基本盘为军工光纤环（高毛利、稳定但增速有限），第三曲线 AIDC 液冷 + AI 算力配套光器件是新增长点叙事；公司体量小（4 亿营收、0.24 亿净利），第三曲线只要 0→1 兑现即可形成显著业绩弹性。
中期（1-2 年）：参考 L1-08 液冷散热行业页 —— 2026 全球 AI 液冷市场约 86 亿美元、中国智算中心液冷 2029 年约 1300 亿元（CAGR>40%）；液冷的「核心瓶颈」是冷板 / 浸没式 / CDU / 氟化液，长盈通切入热管理是「第三曲线」式跨界，能否在国内液冷头部厂商（英维克、曙光数创）的供应链中拿到份额是关键；同时 AI 大算力配套光器件赛道（参考 L2-22 光器件页）受益于 800G/1.6T 光模块对元器件爆发。
长期（3 年+）：公司军工光纤环基本盘的稳定性 + 多业务扩张组合 + 科创板小盘股的弹性，是「光器件 + 热管理」双题材标的；但跨界成功的概率需要警惕，毕竟从军工到 AIDC 液冷的客户与技术延伸跨度较大。
主要客户
（待补充）
主要供应商
（待补充）
产销链分析
上游主要供应商：特种光纤与预制棒来自长飞光纤（601869）、亨通光电（600487），保偏光纤及特种涂层材料向烽火通信（600498）等采购；光器件环节涉及精密陶瓷插芯、模具等，供应商包括中瓷电子（003031）等。军工品对原材料性能要求苛刻，供应商集中度较高，切换成本大。
下游主要客户：光纤环及陀螺组件以军工惯性导航系统集成商为主，公开可查的上市客户包括理工导航（688282）、星网宇达（002829）等，另有中国航天科工集团、中国兵器工业集团旗下未上市单位，前五大客户占比估计超50%。热管理新业务潜在客户指向英维克、曙光数创等AIDC液冷总成商，目前仍处于认证期。
产能与销售模式：光纤环采用“以销定产”模式，围绕高精度绕环设备组织小批量多批次生产，产能弹性有限；军品通过直销交付，回款周期较长但坏账率低。热管理及AI光器件目前为小批量试制，产能建设视后续订单而定。
与同行差异：国内光纤环主要参与者还有上海傲世（未上市）、中航工业618所等，长盈通为唯一以光纤环为主业的上市标的，毛利率显著高于普通光器件厂商（45%+），且跨界布局AIDC液冷与AI光器件形成独特业务组合；但体量较小，抗风险能力弱于综合性军工上市平台。
关键财务指标
数据源: 新浪财报三表 (lrb+fzb+llb) + 自算比率 · 更新日期: 2026-06-06 · 单位: 亿元（百分比除外）
| 指标 | 2025 年报 | 2026Q1（一季报） |
|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 3.98 | 0.85 |
| 归母净利润（亿元） | 0.24 | 0.06 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 未披露 | 未披露 |
| 毛利率 | 47.1% | 46.34% |
| 净利率 | 6.01% | 6.96% |
| ROE（Q1 未年化） | 1.77% | 0.44% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 0.21 | -0.0 |
| 总资产（亿元） | 19.56 | 19.3 |
| 资产负债率 | 30.47% | 29.21% |
备注: 本表为权威财务数据（新浪财报三表 API，原始数据为公司公告披露）。扣非净利润因接口不提供需 Wind/年报二次补录。正文其余历史期间数字以本表为准。
海外对标对比
| 维度 | 长盈通 (688143) | 海外对标 | 节奏差 |
|---|---|---|---|
| 业务定位 | 光纤环 + 特种光器件 + AIDC 热管理 | Honeywell (HON) 光纤陀螺 / 3M Solventum SOLV (氟化液 / 热管理) | 海外没有完整对应公司 |
| 营收增速 | 2025 营收 3.98 亿，第三曲线 0→1 | Honeywell 增长 ~5%, 3M Solventum 持平 | 公司体量小、弹性大 |
| 毛利率 | 47.10% / Q1 46.34% | Honeywell 30%+ / 3M Solventum 40%+ | 公司毛利显著优于海外（军工属性） |
| PE | TTM 高（科创板小盘 + 跨界题材） | Honeywell ~20x / SOLV ~22x | 估值反映期权价值 |
长盈通是「军工光纤 + 跨界 AIDC 热管理 + AI 算力光器件」三业务复合标的，海外没有完全对标公司，本土稀缺性高但跨界兑现风险大。
行业分析
依据 L1-08 液冷散热行业页，2026 全球 AI 液冷约 86 亿美元、中国智算中心液冷 2029 年 ~1300 亿元、CAGR >40%；NVIDIA GB300 NVL72 机柜功耗 135-140kW、传统风冷物理极限 ~30kW，液冷渗透率 2026 达 47%。长盈通从军工光纤跨界到 AIDC 热管理，与英维克 / 曙光数创 / 巨化股份等行业页本土龙头无直接竞争，主要参与配套环节。
逻辑链
AI capex → 环节 → 公司受益点 AI 大算力建设 → GPU 单卡功耗突破 1000W、液冷渗透率 2026 达 47% → 液冷头部厂商（英维克 / 曙光数创）扩张产能 → 长盈通配套热管理器件 + AI 算力光器件订单放量 → 第三曲线从 0→1 贡献增量营收。
同时军工光纤环基本盘维持稳定，多业务齐头并进。
风险与跟踪点
风险
- 独家叙事不显著：「第三曲线布局热管理 + AI 大算力配套光器件」是叙事性的、目前贡献小（<10% 营收占比），公司在液冷主战场不是核心玩家。
- narrative-revenue 错位：「军工 + AIDC 跨界 + AI 光器件」三标签叠加但收入仍主要来自军工基本盘，跨界业务需要数据验证。
- PEG 陷阱：科创板小盘 + 跨界故事容易支撑高 PE，但 2025 净利 0.24 亿、Q1 0.06 亿，绝对盈利仍小，估值收敛风险。
- 数据污染：业务结构占比为估算，热管理 + AI 光器件具体收入尚未单列披露。
- 治理红线：科创板小盘股的限售解禁与减持节奏、跨界研发投入与人员融合风险。
跟踪点
- 第三曲线（AIDC 液冷 + AI 算力配套光器件）季度收入贡献能否单列披露
- 英维克 / 曙光数创 / 浪潮 / 中科曙光等液冷头部厂商订单进展（间接受益）
- 公司热管理产品在 NVIDIA Rubin（相变液冷）产业链的认证（高赔率催化）
- 季度毛利率能否维持 45%+（军工基本盘 + 新业务定价能力信号）