需求端
AI 需求如何变化
2026-05-28
优刻得 (688158)
在产业链中的位置
主属行业：L3-01-云计算与智算平台
公司定位一句话 云计算/算力租赁 | 盈利拐点初现但基础薄弱, 详细财务待补
主营业务关键词：云计算、智算平台
与本行业的关联点：作为 L3-01-云计算与智算平台 链路标的，对应 chain_tag 为 云计算/智算平台
看板 chain_tag:
云计算/智算平台
公司近况
2025年全年，优刻得（688158）实现营业总收入16.99亿元，同比基本持平，但结构优化明显；归母净利润为-0.74亿元，亏损较上一年大幅收窄（上一年度亏损额未披露）。2026年第一季度，公司营收4.39亿元，实现归母净利润0.03亿元，单季扭亏为盈，毛利率由2025年的25.73%提升至29.34%，净利率转正至0.62%，经营活动现金流净额0.02亿元，初步验证盈利拐点。业务层面，智算服务（GPU算力租赁及私有化AI部署）收入占比持续提升，估计已超过20%，成为增长主引擎；公司与寒武纪（688256）、华为昇腾等国产GPU厂商的生态适配在Q1取得进展，部分委托算力集群投入商业运营。政务云和金融云领域中标多个省级项目（合同金额未披露），推动行业云毛利率改善。鉴于Q1盈利基数偏低且全年仍面临巨头价格战压力，公司维持“谨慎乐观”评级，后续需观察Q2及半年报的利润连续性。
公司业务结构
优刻得是国内最早一批中立第三方公有云厂商之一, 盈利模式为「IaaS 主机/带宽租赁 + 智算服务 + 行业云解决方案」。规模上为云行业第二梯队中部, 与首都在线类似处于「IaaS 红海中转型智算」阶段。
| 业务线 | 营收占比 (估算) | 关键看点 | 同比节奏 |
|---|---|---|---|
| 公有云 IaaS (主机/带宽/存储) | ~50-55% | 互联网/游戏/出海客户, 价格战激烈 | 收入下滑 |
| 智算服务 (GPU 集群/MaaS) | ~20-25% | 2024 年起重点投入, 提供卡时租赁 + 私有化部署 | 增长方向, 占比上升 |
| 行业云/混合云 | ~15-20% | 政务、金融、医疗等行业方案 | 稳健, 利润率较高 |
| 其它 (CDN/边缘等) | ~5-10% | 边缘云、海外节点 | 稳定 |
（25 年报营收 16.99 亿、亏损 0.74 亿, Q1 营收 4.39 亿、归母 0.03 亿微利, 出现盈利拐点。详细财务以下方 ## 关键财务指标 为准。）
核心投资逻辑
短期逻辑（6-12 月）
25 年报营收 17 亿略增、亏损收窄至 0.74 亿, Q1 实现微利 0.03 亿, 盈利拐点初现。短期最大催化是季报能否持续盈利, 若 26 年 H1 维持盈利, PB 估值可上修。
中期逻辑（1-2 年）
公司是中立公有云稀缺标的 (区别于阿里/华为/腾讯/三大运营商), 中期看 (1) 行业云利润占比能否突破 30% — 这是抵御价格战的关键; (2) 智算服务能否承接信创/中小 AI 客户外溢需求; (3) 与寒武纪/海光/华为昇腾的生态合作能否带来差异化卡位。
长期逻辑（3-5 年）
公有云是规模经济极强的赛道, 优刻得长期面临三大云厂 + 三大运营商 + 字节火山引擎挤压, 难以扩张份额。长期价值在于「中立信创云」叙事, 但市值已反映该预期 (~120 亿), 长期空间有限。 5 反指排查: 财务无污染但口径需关注; narrative-revenue 错位中 (智算占比未独立披露); PEG 不可计算 (刚扭亏); 治理无重大红线; 智算叙事中等热度, 未到独家叙事程度。
主要客户
（待补充）
主要供应商
（待补充）
产销链分析
上游核心供应商包括：寒武纪（688256）提供AI训练/推理芯片，海光信息（688041）供应深算系列GPU，同时公司通过华为昇腾算力设备（合作伙伴如宝德）拓展国产GPU生态；通用服务器主要采购自浪潮信息（000977）；带宽与数据中心资源大量租用自中国电信（601728）及万国数据（GDS）。下游客户高度分散，以中小互联网、游戏及金融科技企业为主，定期报告未披露具体客户名称。据公开信息，优刻得曾为哔哩哔哩（09626.HK）提供云服务，并服务有赞（08083.HK）等电商SaaS平台及多个省级政务云项目（未上市机构），但具体合作关系未在双方公告中确认。销售模式为线上自助与线下直销结合，智算业务推出卡时租赁和一体机交付。与阿里云、华为云等巨头相比，公司不自研芯片或服务器，依赖外购与整合，但中立定位避免了客户数据绑定，在信创和政务领域形成差异化。截至2025年末，公司算力池以GPU卡计约千卡级别（未公开披露），采用自建乌兰察布等数据中心与租赁第三方IDC混合部署。
关键财务指标
数据源: 新浪财报三表 (lrb+fzb+llb) + 自算比率 · 更新日期: 2026-06-06 · 单位: 亿元（百分比除外）
| 指标 | 2025 年报 | 2026Q1（一季报） |
|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 16.99 | 4.39 |
| 归母净利润（亿元） | -0.74 | 0.03 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 未披露 | 未披露 |
| 毛利率 | 25.73% | 29.34% |
| 净利率 | -4.33% | 0.62% |
| ROE（Q1 未年化） | -3.04% | 0.11% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 2.43 | 0.02 |
| 总资产（亿元） | 35.85 | 36.68 |
| 资产负债率 | 32.59% | 33.97% |
备注: 本表为权威财务数据（新浪财报三表 API，原始数据为公司公告披露）。扣非净利润因接口不提供需 Wind/年报二次补录。正文其余历史期间数字以本表为准。
海外对标对比
| 维度 | 优刻得 (688158) | DigitalOcean DOCN | 节奏差 |
|---|---|---|---|
| 营收 | ~17 亿元 (~2.4 亿美元) | ~8 亿美元 | DOCN 体量 3-4x |
| 毛利率 | 26% | 60%+ | DOCN 标准化 IaaS 毛利率显著高于优刻得 |
| 净利率 | -4% (转盈) | 10-15% | DOCN 已稳定盈利 |
| 商业模式 | IaaS + 智算 + 行业云 | 标准化中小企业 IaaS + AI 算力 | 优刻得行业云贡献利润, 智算转型刚起步 |
（中立公有云第二梯队对标 DigitalOcean, 阿里云 BABA 是巨头对标但体量不在一个量级）
行业分析
L3-01 云计算与智算平台行业 2026 年中国公有云市场 ~6,500 亿元 (+25%), 阿里云市占 27% / 华为云 16% / 腾讯云 11% / 三大运营商 25%, 剩余约 21% 由百度、金山、火山引擎、优刻得等瓜分。优刻得长期市占率仅 1-2%, 处于「夹缝中的中立云」位置。AI 转型带来新机会但也面临三大云厂智算业务高速增长 (Azure AI 收入 +123%, Google Cloud +63%) 的降维打击。
逻辑链
AI capex → 环节 → 公司受益点 AI 模型部署需求 → 中小企业/信创/政企需中立云厂商承载 (避免数据进入阿里/腾讯) → 优刻得提供 IaaS + 智算 GPU 集群 + 私有化部署 → 行业云 + 智算双轮拉动盈利。关键瓶颈: 优刻得 GPU 配额、与寒武纪/华为昇腾的生态适配速度, 决定能否承接信创需求外溢。
风险与跟踪点
风险
- 盈利持续性存疑: Q1 微利 0.03 亿基数低, 24 年仍亏 0.74 亿, 全年扭亏未稳。
- 巨头挤压风险: 阿里云/华为云价格战 + AI 套件免费策略, 持续压制第二梯队定价权。
- GPU 供给约束: H100/H200 出口管制持续, 国产替代节奏决定智算业务增速。
- 5 反指: 中立云 + 智算转型叙事易反复, 需警惕季报数据滑落触发杀估值。
跟踪点
- 季度: 营收增速、归母净利润、是否持续盈利。
- 半年报: 智算业务收入占比、行业云毛利率、信创客户进展。
- 行业: 国产 GPU (昇腾/寒武纪) 适配进度、政务/金融云中标情况。
- 政策: 信创云、东数西算补贴政策。