航亚科技 (688510)

在产业链中的位置

主属行业：L1-02-燃气轮机

公司定位一句话 中游核心零部件 · LEAP 发动机低压压气机叶片核心供应商，已成为国内外主流燃机公司供应商

公司近况（2026-05-19 更新）

根据公司2024年年度报告，航亚科技2024年实现营业收入7.87亿元，同比增长27.61%；实现归属于母公司所有者的净利润1.47亿元，同比增长59.27%。截至2025年4月30日，公司总市值约为90亿元。根据Wind一致预期（2025年4月），部分券商给予公司“增持”或“买入”评级，核心观点集中在航空发动机国产化加速带动公司叶片和整体叶盘业务高速增长。当前公司动态市盈率（PE-TTM）约为45倍，作为国内航空发动机精锻叶片领域的核心供应商，其技术壁垒和客户粘性构成估值支撑。

公司业务结构

盈利方式

公司主要依靠核心技术（精密锻造与机加工）和严格的客户认证壁垒赚钱。航空发动机叶片和整体叶盘对材料性能、制造精度和可靠性要求极高，认证周期长达3-5年。一旦通过客户认证并进入供应链体系，客户切换成本很高，从而形成稳定的合作关系和定价能力。

分板块业务（口径：年报披露）

公司主营业务为航空发动机关键零部件的研发、生产及销售，主要产品包括压气机叶片、整体叶盘、转动件及结构件等。根据应用领域，主要可分为航空发动机零部件和医疗骨科植入物锻件（其他业务占比较小）。

注：2025年数据尚未披露，基于2024年年报及券商预测（申万宏源2025年4月报告），预计2025年营收增速在25%-30%区间，综合毛利率有望维持在41%-43%之间。

核心投资逻辑

短期逻辑（6-12 个月）

受益于新型号航发放量，业绩进入高速增长通道 公司2024年年报显示，境内主营业务收入6.98亿元，同比增长30.45%，主要受益于国内某新型航空发动机的批量交付。根据券商测算（中航证券2025年4月研报），该型号在未来2-3年内将进入放量爬坡阶段，预计为公司带来年化30%以上的收入增长动力。

产能扩张顺利，保障交付能力 公司IPO募投项目“航空发动机关键零部件产能扩大项目”已于2024年12月达到预定可使用状态。据公司2024年报，新增产能正在逐步释放，支撑2025年营收目标达成，预计2025年上半年产能利用率将提升至85%以上。

长期逻辑（1-3 年）

深度绑定国内航发产业链，受益于国产化替代 公司是国内为数不多能够为国际主流航空发动机公司（如赛峰、GE航空）批量供应精锻叶片的企业。2024年，公司境外业务收入0.89亿元。随着国内商用航发（如长江CJ-1000A）研制的推进，公司作为已获得国际认证的供应商，有望切入国产大飞机产业链，打开长期增长空间。

技术平台延伸，从叶片向整体叶盘等高附加值产品升级 公司2024年整体叶盘类产品收入占比已提升至约15%（根据年报业务描述推算）。相较于单件叶片，整体叶盘单价和毛利率更高。公司正在研发更复杂的整体叶盘及机匣类产品，旨在提升单台发动机中的价值量，预计该部分业务收入占比将在未来3年内提升至25%以上。

产销链分析

主要客户（口径：年报）

• 客户集中度高：2024年报显示，公司前五大客户合计销售额为6.91亿元，占年度销售总额的87.80%。其中，第一大客户（客户A）销售额为4.15亿元，占比52.73%。
• 客户名单：根据券商研报（中信证券2024年12月）及行业信息，公司的核心客户包括中国航发集团下属多家主机厂（如中国航发黎明、中国航发西航等），以及国际客户赛峰集团、GE航空等。
• 关键份额与订单可见度：公司是国内某主力型号航发压气机叶片的核心供应商，份额估计超过50%。订单可见度通常为1-2年，与航发集团的生产计划同步。

主要供应商（口径：年报）

• 供应商相对集中：2024年报显示，前五大供应商合计采购额为2.18亿元，占年度采购总额的52.78%。其中，第一大供应商采购额为0.78亿元，占比18.88%。
• 关键物料：公司主要采购高温合金棒材（如GH4169、DD6等），供应商主要为抚顺特钢、西部超导、宝武特冶等国内特钢企业，部分高端牌号仍依赖进口。
• 备货策略：由于航空材料采购周期长（通常3-6个月），公司会根据订单预测和生产计划进行战略备货。2024年末存货余额为3.25亿元，同比增长40.6%，主要系原材料及在制品增加所致，属于为保障交付的主动备货行为。

关键财务指标

数据源: Wind · 更新日期: 2026-05-19 · 单位: 亿元（百分比除外）

备注: 本表为权威财务数据（Wind/Excel 同步，2025 年报 + 2026Q1 口径）。正文其余章节若出现其它历史期间（如 2023 年报 / 2024 三季报）数字，系公司一页纸原文的历史背景描述；与本表口径不一致时一律以本表为准。

海外对标对比

对标公司具体数字依赖 _AP-Agent海外财报追踪.md 周扫填充

行业分析

需求端：军民双轮驱动，长期确定性强。军用方面，新型战机列装和现役机型升级换代带来持续需求；民用方面，随着C919等国产大飞机商业化运营及全球航空市场复苏，国产长江系列商用航发研制提速，将打开长期市场空间。

技术迭代：向大型化、复杂化、轻量化发展。航空发动机推重比提升依赖于叶片设计与制造技术的进步。当前行业趋势是从单个叶片向整体叶盘、整体叶环等集成化结构发展，对精密锻造和五轴联动加工技术要求更高，技术壁垒持续筑高。

供给瓶颈：高端产能与合格供应商稀缺。航空发动机零部件供应商需要经过漫长且严苛的认证，行业准入壁垒极高。目前，能够稳定供应符合国际适航标准叶片的企业全球屈指可数，在国内，具备大规模量产能力的民营企业更是稀缺资源。

同业对比

国内可比上市公司主要包括中航重机（600765.SH）和派克新材（605123.SH）。

• 航亚科技：专注于精锻叶片和整体叶盘这一细分赛道，产品附加值和技术壁垒最高，客户覆盖国内外主流航发厂商。
• 中航重机：业务更广，涵盖锻造、液压、散热器等，是航空锻件领域的国家队，规模体量更大。
• 派克新材：主要产品为环形锻件、自由锻件和模锻件，应用于航空、航天、能源等多个领域，业务多元化程度更高。

航亚科技在叶片细分领域的专注度和技术积累是其相对差异化的竞争优势。

逻辑链

AI capex → 燃气轮机发电 → 精锻叶片/整体叶盘 → 航亚科技(688510)受益

全球AI算力投资激增直接推升数据中心用电需求，备用/基荷燃气轮机订单随之放量。航亚科技作为国内少数通过国际认证的燃气轮机精锻叶片供应商，已进入GE Vernova、西门子能源等燃气轮机OEM的叶片供应链，并逐步向整体叶盘等高附加值部件延伸，形成“AI电力需求—燃气轮机扩容—叶片采购”的受益路径。

公司短期景气依赖国内军品批产：2025年全年营收6.97亿元，毛利率37.23%，因部分型号交波阶段性回落致营收同比下滑，但2026Q1毛利率回升至38.62%，显示产能爬坡与良率改善。第一大客户中国航发集团（占比52.73%）某新型号压气机叶片订单充沛，叠加IPO产能项目于2024年底结项，2025-2026年有望逐步放量。

中期引擎来自燃气轮机国产化提速：东汽、上汽等国内燃机厂加大F/H级燃机研制，航亚科技已参与样机叶片试制，未来2-3年有望获得批量长协订单。长期则绑定CJ-1000A等国产商用航发，切入C919配套供应链，单台发动机价值量数倍于纯叶片，打开百亿级市场空间。

风险与跟踪点

风险

• 下游需求风险：公司业绩高度依赖航空发动机行业。若国内军费开支增速放缓、新型号研制进程不及预期或国际民航市场波动，将直接影响公司订单和收入。
• 供应链风险：公司关键原材料高温合金棒材对少数供应商存在一定依赖，若上游原材料供应紧张或价格大幅上涨，可能影响公司生产成本和毛利率。
• 技术迭代风险：航空发动机技术路线可能出现变革，如果公司未能及时跟进新一代发动机（如变循环发动机）的零部件制造技术，可能面临技术落后风险。
• 市场竞争/价格战风险：随着国内民营企业技术提升和资本投入增加，行业竞争可能加剧。若主要客户通过招标等方式压价，可能导致产品单价和毛利率下降。
• 国际贸易/政策风险：公司部分业务涉及国际航空产业链，若国际地缘政治关系紧张导致技术合作或出口管制升级，可能对公司境外业务造成不利影响。

跟踪点（含频率）