全球电网投资进入历史级周期 + 能源转型下的存量设备替换与升级需求

全球重型燃机JAC系列效率超64%，长期服务合同锁定现金流，母公司三菱重工产业纵深的系统集成能力

AI capex向智算中心倾斜，单机架功率密度从6-8kW迈向20kW+，高密度供电缺口直接拉动燃气轮机需求。万泽股份（000534）作为国内少数具备定向/单晶叶片及等温锻造盘件的民营龙头，深度绑定中国航发（旗下航发动力600893、航发控制000738等）、中国商发等主机厂，2025年高温合金板块营收约4.8亿元（占总收入37%），毛利率抬升至50%，受益于某型号涡轮叶片小批交付与上海万泽新产能爬坡。短期（2026年）：阿里、字节等IDC客户集采航改燃机组，对应叶片订单可见度12-18个月，推动2026Q1单季净利率跳升至20.73%（营收3.6亿/净利0.77亿），经营现金流虽暂负但属于产能扩张期前置备货，实际订单饱和。中期（1-3年）：活菌新药LBP预计获批贡献第二利润极，平滑制造周期波动，但AI算力链的核心锚仍是主机厂国产燃气轮机定型批产，公司凭借高温合金母合金自主配方（供应商抚顺特钢600399、钢研高纳300034）及精密铸造壁垒，锁定商用重燃叶片国产替代长单。长期：东数西算与低碳基荷需求共振，航改燃迈入氢混烧时代，公司前期研发投入有望在2027年后切换为运维替换件及备品备件的高粘性收入，实现从capex受益到OPEX锁定的跨越。

上大股份（301522.SZ）作为国内唯一通过军工验证的高温合金返回料再生利用企业，其成长路径与AI算力基建高度关联。AI数据中心耗电量巨大，推动备用电源与基荷电力需求激增，燃气轮机凭借启停快、排放低等优势成为数据中心供电优选，直接拉动燃气轮机整机及高温合金热端部件需求。公司处于燃气轮机产业链上游，通过回收航空发动机、燃机维修产生的镍基/钴基高温合金废料，经提纯、重熔制成再生母合金锭，再供给中国航发燃机、上海电气（601727.SH）、东方电气（600875.SH）等整机厂及精密铸件商，成本较原矿冶炼降低约30%-40%，帮助客户降本的同时自身获取稳定加工费。2025年公司营收24.07亿元，毛利率仅11.5%，反映再生料低毛利特征，但2026Q1毛利率微升至12.16%，规模效应初显；燃机相关业务收入占比估计约15%-20%，增速远超传统石化用合金业务。 短期（2026年）景气驱动来自国内AI算力扩张催生的燃气轮机批次订单，公司有望在2026年上半年获得更多燃机合金订单，逻辑窗口约6个月。中期（1-2年：2027-2028）驱动是国产燃气轮机渗透率提升及叶片铸造再生料认证突破，若进入核心转动件供应体系，将打开毛利率从12%向18%跃升的通道。长期（3年+）驱动是高温合金废料回收网络壁垒成型，公司依托军工追溯体系掌握稀缺废料源，在航天、核电等高端再生料市场形成独占性，盈利模式从加工费向技术溢价转变。跟踪节点：2026年中报燃机收入占比、上海电气等整机招标公告、废料采购价与镍价联动季度数据。

“风光氢储”全产业链布局成型 + 智能制造与工业互联网赋能

“六电并举”向“多能互补”转型，打开新增长极 + 核电重启与水电技改，高端装备壁垒高

铸造+变形高温合金双线能力 + 高毛利率 (40%+) 反映产品结构优势 + 民营企业灵活性；护城河强于钢研高纳的产品聚焦度。

国内钛材绝对龙头 (份额 80%+) + 航空军工央企背景 + 全产业链布局；但 AI 主线弹性弱，主战场仍是军工+大飞机。

全球AI算力资本开支进入扩张周期，数据中心加速建设，对稳定、可调峰的电力需求激增。燃气轮机作为天然气发电关键设备，受益于基荷与调峰需求上升，西门子能源、通用电气（GE）等国际巨头燃机订单持续增长。应流股份（603308）是国内燃气轮机高温合金叶片龙头，深度绑定西门子与GE，在GE某型低压涡轮叶片供应链份额超50%，西门子能源亦为其长期核心客户。传导路径清晰：AI算力投资→电力缺口拉动燃机订单→公司叶片及结构件交付放量。短期，公司两机业务在手订单饱满，2025年整体营收29.19亿元，归母净利润3.49亿元，毛利率35.8%；2026Q1营收8.89亿元，归母净利润1.2亿元，同比显著增长，高毛利的“两机”铸件占比提升进一步优化盈利结构。中期，国产大涵道比发动机叶片进入批产，公司从毛坯向加工件延伸，价值量提升，同时加大对GE、卡特彼勒等海外客户渗透。长期，核电泵阀及深海油气部件受益于能源自主战略，形成多元驱动，上游供应商如图南股份（300855）、抚顺特钢（600399）的稳定供给保障扩产弹性。

国内少数具备燃机涡轮盘用高温合金量产能力的企业，军品交付历史积累的工艺秘密构成强认证壁垒。

AI资本开支浪潮催生海量数据中心电力需求，其中燃气轮机因启停快、占地小、发电效率高成为IDC自备电源优选。汽轮科技作为国内少数掌握F级50MW重型燃机技术的企业，2026Q1营收13.04亿元、净利0.85亿元（毛利率26.3%），业绩量变显现。短期看，公司已获某大型数据中心燃气轮机发电机组订单，预计2026年相关收入占比快速提升；中期，受益于国内算力基建规划及海外IDC市场拓展，燃机及汽轮机设备出口空间打开；长期，公司从设备销售延伸至全生命周期运维服务，高毛利电站服务业务（毛利率超40%）将随装机规模持续贡献稳定现金流，强化AI算力产业链中的电力装备话语权。

全球 AI 算力资本开支持续增长（2025 年北美云厂商合计 capex 超 2000 亿美元），驱动数据中心建设加速，带来燃气轮机及配套电力系统的增量需求。国内燃机供应主要来自东方电气、上海电气等，其控制系统自主化趋势明确。科远智慧（002380）作为国内燃气轮机控制系统绝对龙头，配套绝大部分自主及合资燃机，直接承接该需求。公司工业自动化业务 2025 年营收 18.67 亿元（毛利率 43.09%），2026Q1 营收 4.45 亿元、净利 0.76 亿元（净利率 17.07%），下游核心客户包括华能集团、国家能源集团等，上游核心芯片供应来自 TI（TXN）、AMD（赛灵思），供应链可控。短期景气来自火电深度调峰改造及数据中心备电用燃机控制系统订单放量；中期受益于国产替代与“一带一路”海外项目复制；长期则依托 EmpoworX 工业互联网平台向 AI 运维和数据智能服务延伸，进一步提升附加值。

全球AI capex扩张拉动数据中心建设，高可靠性备用及持续电源需求激增，直接带动燃气内燃机与燃气轮机发电机组交付。联德股份（605060）作为卡特彼勒（CAT）供应链核心精密零部件供应商，为卡特彼勒燃气发电机组提供液压阀体、泵体及曲轴等关键铸件与精密加工件，订单可见度已延至2026年。短期景气由卡特彼勒发电业务增量驱动，2025年公司营收12.54亿元，毛利率36.35%，卡特彼勒贡献约17%收入。中期景气来自新能源热管理及储能结构件：丹佛斯（压缩机）、比泽尔等客户持续放量，2025年新能源业务收入占比已达约15%，预计2026年增长超50%。长期看，公司“铸造+加工”一体化能力向电驱壳体等高附加值产品延伸，受益于整个AI算力周边电力与热管理设备供应链的本土化及升级需求。

全球AI算力投资激增直接推升数据中心用电需求，备用/基荷燃气轮机订单随之放量。航亚科技作为国内少数通过国际认证的燃气轮机精锻叶片供应商，已进入GE Vernova、西门子能源等燃气轮机OEM的叶片供应链，并逐步向整体叶盘等高附加值部件延伸，形成“AI电力需求—燃气轮机扩容—叶片采购”的受益路径。 公司短期景气依赖国内军品批产：2025年全年营收6.97亿元，毛利率37.23%，因部分型号交波阶段性回落致营收同比下滑，但2026Q1毛利率回升至38.62%，显示产能爬坡与良率改善。第一大客户中国航发集团（占比52.73%）某新型号压气机叶片订单充沛，叠加IPO产能项目于2024年底结项，2025-2026年有望逐步放量。 中期引擎来自燃气轮机国产化提速：东汽、上汽等国内燃机厂加大F/H级燃机研制，航亚科技已参与样机叶片试制，未来2-3年有望获得批量长协订单。长期则绑定CJ-1000A等国产商用航发，切入C919配套供应链，单台发动机价值量数倍于纯叶片，打开百亿级市场空间。

AI资本开支高速增长直接驱动数据中心电力基础设施扩容，航发动力（600893.SH）的航改型燃气轮机成为数据中心分布式供电和应急备用的核心选项。短期看，2025-2026年头部云厂商与第三方IDC密集投建大型智算中心，拉动国产燃机订单。公司2025年营收463.31亿元、毛利率9.12%，整体盈利虽薄但Q1 2026毛利率攀升至10.91%，燃机等高附加值业务占比提升有望带动修复。中期，随着国内数据中心关键设备国产化要求趋严，公司作为中国航发旗下唯一燃气轮机整机上市平台，承接项目的能力稀缺，可从客户如万国数据、秦淮数据及大型发电央企获取更高份额。长期看，依托"太行"系列发动机在高温合金、涡轮气动等核心技术的积累，公司可向氢燃机、超临界CO₂循环等前沿发电装备延伸，叠加长江系列民用航发的商用落地，形成"军品保底+民品增量"的双轮驱动格局。

AI资本开支持续高涨，全球数据中心加速建设，稳定供电成为必然需求，燃气轮机作为分布式与备用电源优选方案进入新一轮扩张期。航发控制（000738.SZ）作为国内燃气轮机及航空发动机控制系统核心企业，直接嵌入这一链条。短期（6-12个月）：下游燃气轮机成套商及发电集团对控制系统订单可见度提升，公司依托液压/电子/软件一体化技术承接增量；2025年公司营收51.72亿元、归母净利3.34亿元，2026年Q1营收13.49亿元、毛利率23.86%，燃气轮机相关业务虽未单独拆分，但已成为边际增长重要来源。中期（1-3年）：公司深度参与国产重型燃气轮机控制系统研制，与航发动力（600893）、东方电气等主机厂协同，在国产替代趋势下份额有望抬升；2023年公司合同负债同比大增45.8%至32.5亿元，预示中长期交付饱满。长期：随着AI算力集群扩大，电源侧对控制系统国产化、智能化升级需求将持续，公司凭借国内唯一的全权限数字电子控制（FADEC）与维修保障能力，有望从单一部件供应商向全生命周期服务商演进，享受燃气轮机后市场与系统集成溢价。

AI算力资本开支呈爆发式增长，直接驱动全球数据中心建设加速，带动燃气轮机作为核心备用/调峰电源的采购激增。航宇科技（688239.SH）作为亚太唯一同时获GE、西门子、三菱等海外燃机龙头认证的环锻件企业，燃气轮机环形锻件订单有望在2026-2027年迎来集中释放。短期看，公司2025年报营收20.34亿元（YoY约-23%因口径调整），但2026Q1营收5.31亿元、毛利率30.03%，已显现订单修复；燃气轮机锻件业务随下游招标提速，预计2026年下半年贡献增量收入，客户覆盖中国航发燃机、中船重工及海外OEM，合同负债在三季报已同比增58.7%。中期看，国内重型燃机自主化（如中航发“太行”系列、中船重工燃机）与海外转包业务双向渗透，公司作为核心环锻件配套商，在高温合金、钛合金精密锻造产能稀缺的格局下，份额有望从航空延伸至燃机领域，2025年境外收入占比约8%的基数提供翻倍空间。长期看，AI算力带来的电力需求结构性抬升燃气轮机装机体量，叠加航空发动机备件和后市场周期性替换需求，航宇科技作为国内航发集团（AECC）主力供应商，依托宝钛股份、西部超导等上游原料保障，将形成航空发动机与燃气轮机双轮驱动的长期景气格局。

AI资本开支扩张→燃气轮机需求爆发→豪迈科技核心缸体部件订单增长。全球AI数据中心建设的旺盛用电需求，刺激燃气轮机作为调峰与备用电源的装机量快速攀升。豪迈科技（002595）是GE Vernova、西门子能源、三菱重工等主机厂的大型缸体战略供应商，客户覆盖海外主流燃气轮机整机商。公司大型零部件业务（含燃气轮机缸体）2024年上半年收入同比增长约22%，毛利率提升至约28%，主要受益于海外订单交付放量。短期看，公司泰国工厂二期及高端铸造项目产能爬坡，将承接西门子能源2025年新机型的缸体份额提升；中期看，全球燃气轮机市场受数据中心与电网改造驱动，预计2025-2027年复合增速约12%，公司缸体份额有望从当前的约15%提升至20%；长期看，氢燃机等新技术路线将为公司精密铸造能力开辟第二增长曲线。公司2025年营收110.78亿元，归母净利润23.93亿元，净利率21.62%，充裕的在手订单与全球产能布局支撑业绩持续兑现。

国内高温合金平台型龙头 (铸造+变形+新型三线全覆盖) + 钢研集团背景科研积累；但短期业绩下滑+估值过高弱化护城河价值。

AI算力投资高增驱动数据中心大规模建设，电力保障成为关键瓶颈；大型数据中心为提高供电韧性和峰谷调节能力，正加速配置燃气轮机作为备用或分布式主电源。该趋势直接拉动国内燃气轮机龙头如东方电气（600875.SH）、上海电气（601727.SH）以及中国航发燃机的设备订单，进而带动上游高温合金叶片、涡轮盘等核心部件需求。隆达股份（688231）是国内少数实现变形、铸造高温合金全覆盖的民企，2026年Q1营收5.67亿元，归母净利润0.48亿元，毛利率回升至19.09%，已成功进入某燃气轮机头部企业供应链，该客户相关订单预计2026年贡献收入约0.8–1.2亿元。短期景气由燃气轮机型号验证通过后的批量供货驱动（预计2026年批量出货）；中期逻辑在于电力系统灵活性需求提升与数据中心自备电厂渗透，推动国产燃气轮机装机体量扩大，公司作为核心材料供应商份额巩固；长期则受益于全球数据中心扩张，若通过海外认证切入国际巨头如西门子能源、通用电气燃气轮机供应链，将打开第二增长曲线。