2026-05-12 招商证券 存储供需缺口延续至2027年，26Q2 NAND合约价环比+70~75%，DRAM环比+58~63%

事件描述

存储供需缺口预计延续至2027年，海外原厂毛利率普遍在70%以上，三星、美光、SK海力士大幅加码资本开支但位元产出有限。26Q2传统DRAM合约价预计环比+58~63%，NAND合约价预计环比+70~75%（TrendForce数据）。美光FY26资本开支上修至超250亿美元。AI推理瓶颈从纯算力转向内存层级架构，KV Cache扩容推动CSP与存储原厂签订跨年LTA锁量，AI服务器内存需求约为普通服务器的8-10倍。国内模组厂进入利润放量期，江波龙、德明利、佰维存储三家26Q1平均单月利润约10亿元。

关键数字

• 26Q2传统DRAM合约价预计环比+58~63%
• 26Q2 NAND合约价预计环比+70~75%
• 美光FY26资本开支上修至超250亿美元
• 三家国内模组厂26Q1平均单月利润约10亿元
• AI服务器内存需求约为普通服务器8-10倍

影响判断

影响：利好 因果链：AI推理瓶颈转向内存层级 → KV Cache扩容 + HBM4量产 → DRAM/NAND需求结构性增长 → 原厂供给优先满足CSP高价值订单（溢价50-60%） → 存储涨价周期延续至2027年 → 国内模组厂利润放量 + 利基厂商份额提升。 直接受益： • 江波龙-301308（模组龙头，直接受益NAND/DRAM涨价与库存增值） • 佰维存储-688525（嵌入式存储与模组，利润弹性大） • 德明利-001309（NAND模组与主控，利基市场替代加速） • 兆易创新-603986（NOR Flash与DRAM利基型，份额提升逻辑） • 澜起科技-688008（内存接口芯片，DDR5渗透率提升直接拉动） 需关注：现货价月环比跌30-40%不代表趋势逆转，合约价仍是景气度核心指标；地缘冲突可能扰动原材料供应。

信息源

• 半导体行业深度跟踪：AI拉动从算力芯片扩散明显，自主可控产业链景气向好（招商证券）
• TrendForce

备注

现货价月环比跌幅30-40%不代表趋势逆转，合约价是景气度核心指标；供给紧张确定性较高，但需跟踪地缘冲突对原材料的扰动。