2026-05-25 中邮证券：磷化铟衬底缺口近70%，住友通美垄断95%产能

事件描述

2025年全球磷化铟衬底需求约200-210万片（2英寸当量），有效合规产能仅60-70万片，供给缺口近70%。日本住友（约60%份额）、AXT北京通美（约35%）等合计垄断全球95%以上产能，扩产周期长达18-36个月，供需紧张预计延续至2028年。国内云南锗业15万片/年已量产，三安光电募资65亿元扩产，国产替代加速但短期增量有限。2025-2027年全球磷化铟衬底出货量CAGR 18.72%，2027年市场规模预计2.67亿美元。

关键数字

• 2025年全球磷化铟衬底需求约200-210万片，产能仅60-70万片，缺口近70%
• 日本住友(60%)+AXT通美(35%)等垄断全球95%以上产能
• 2027年出货量预计128.45万片，市场规模2.67亿美元，CAGR 18.72%

影响判断

影响：利好 光模块AI需求爆发 → 磷化铟衬底年需求增速18%+ → 海外巨头扩产缓慢（扩产周期18-36个月）→ 供需缺口维持至2028年 → 磷化铟/高纯铟价格持续高位。\n> 直接受益：云南锗业（002428）国内磷化铟衬底龙头，15万片/年已量产，缺口环境下业绩弹性大；三安光电（600703）募资65亿元切入化合物半导体扩产，有望深度参与国产替代。下游光模块旺盛需求与上游衬底供给刚性形成持续错配，关注出口管制政策对其进一步收紧供给的可能。

信息源

• 中邮证券/Yole/Omdia，《铟行业专题报告：AI需求爆发，铟资源亟待重估》，2026-05-25

备注

铟及磷化铟属于半导体小金属，已关联L2-25、L2-22及L2-02。建议持续跟踪出口管制政策动向及国内产能释放进度，特别是云南锗业和三安光电的扩产实际落地节奏。