供电PMIC

关键信息摘要

Key Highlights

• 全球电源管理芯片市场2026年预计565亿美元（CAGR 10.7%）；AI服务器单机电源管理芯片价值量为传统服务器3–5倍（传统$50–100/台 vs AI $150–500/台，高端系统如GB200 NVL72可达$1,000+）
• 供电架构革命：从12V VRM向48V直流总线迁移，英伟达GB200 NVL72单机架功耗超120kW；TLVR电感技术（瞬态负载电压调节器）可大幅减少输出电容数量，是AI芯片供电核心创新
• 国产突破：晶丰明源（国内首家数字多相控制技术）HPC营收+419.81%；杰华特90A DrMOS已量产；顺络电子TLVR电感覆盖LPD/VPD/IVR多种供电模式

行业定义与边界

**供电PMIC（电源管理集成电路）**是AI服务器板级电源管理的核心环节，覆盖从12V/48V母线到芯片工作电压（0.6V–1.8V）的转换链路，包括：

• 多相控制器（Multi-Phase Controller）：整个供电系统的大脑，管理相位、PWM生成、电流均衡、保护监控；高端AI服务器采用8–16相以上
• DrMOS功率级（Driver+MOSFET集成）：每相的执行单元；开关频率可达MHz级
• TLVR电感（Transient Load Voltage Regulator）：纳秒级瞬态响应，大幅减少输出电容数量
• PMIC辅助芯片：为网卡、内存、SSD、风扇等外围设备供电

市场规模与增长

• 全球电源管理芯片：2021年440亿美元 → 2026年565亿美元，CAGR 10.7%
• AI服务器电源市场：2025年全球AI服务器200万台 × 平均单机$300 = 约6亿美元，CAGR 30%+
• 单机价值量提升：传统服务器$50–100 → AI服务器$150–500 → 高端系统（GB200/GB300）$1,000+
• 架构升级机遇：48V总线替代12V VRM（电流降至原来1/4，线路损耗降至原来1/16），带动高压DrMOS、新型磁性材料全新需求

技术演进路线

flowchart LR
  A[12V VRM传统架构\n分立MOSFET+驱动IC\n200-400kHz开关频率] --> B[DrMOS集成化\n上/下管+驱动单封装\nMHz级开关频率]
  B --> C[48V直流总线\nTLVR电感革命\n减少80%输出电容]
  C --> D[800V架构\n英伟达2025台北电脑展\n兆瓦级AI工厂]

  E[模拟多相控制器\nMPS/TI主导] --> F[数字多相控制器\nPMBus通信\n晶丰明源突破]
  F --> G[AI自适应供电\n预测性电源管理\nLLM负载感知]

产业价值链结构

flowchart LR
  A[磁性材料/功率半导体\nTDK Murata Vishay\n顺络电子 麦捷科技] --> B[PMIC设计厂商\nMPS TI Infineon AOS\n杰华特 晶丰明源]
  B --> C[服务器ODM/OEM\n工业富联 广达\n浪潮 曙光]
  C --> D[云计算数据中心\nMicrosoft Google\n阿里 字节]

重点公司

本土龙头

• 顺络电子（002138.SZ） — 国内TLVR电感领军企业；HTF系列（铜铁共烧）、WPZ系列（组装型）覆盖LPD/VPD/IVR多种AI芯片供电模式；已进入国内主流服务器厂商（浪潮、新华三）及海外电源模块厂供应链；国内最早实现TLVR量产
• 麦捷科技（300319.SZ） — 磁性元件龙头（电感+射频+显示模组三大板块）；2025–2027年营收预测+20%年增速；AI服务器电感是增长方向之一，但聚焦度不及顺络
• 杰华特（688141.SH） — 国内"多相控制器+DrMOS"完整方案供应商；2022年推出90A DrMOS；产品线超40条子系列；已进入部分国内服务器厂商供应链；同时布局车规级DrMOS
• 晶丰明源（688368.SH） — 国内首家掌握数字多相控制技术；4–16相全系列数字多相控制器已量产；第三代40V BCD工艺平台预计2026年量产；2025年HPC功率芯片营收同比+419.81%，出货量+121.49%

海外对标

• MPS（Monolithic Power Systems, MPWR） — AI服务器多相电源绝对龙头，产品线超4000种，AI服务器多相控制器+DrMOS市占率>40%；与NVIDIA/AMD深度绑定
• Texas Instruments — 全球模拟芯片龙头，拥有最完整电源管理产品组合
• Infineon（英飞凌） — 功率半导体全球第一，DrMOS和功率模块具有核心竞争力
• AOS（Alpha and Omega Semiconductor） — NVIDIA GB300 NVL72的DrMOS关键供应商，技术创新使GB300 DrMOS成本降低35–40%

未升格公司清单

留作行业全景参考，未单独建 note。出现重大催化时考虑升格。

• 芯联集成（未上市，国内首个55nm BCD集成DrMOS通过客户验证）
• 必易微（未上市，白色家电PMIC龙头，探索数据中心UPS延伸）
• 圣邦股份（300661.SZ，模拟芯片龙头，向多相控制器/DrMOS延伸中）

景气度判断

当前景气度（描述性） 信号源：晶丰明源 顺络电子 杰华特 财报

景气度高（AI服务器供电链）。晶丰明源HPC业务+419%增速、顺络电子TLVR订单饱满，AI服务器供电链量价双升。主要分化：AI服务器供电器件出现涨价，传统消费电子PMIC仍面临库存压力和价格下行——同一行业内周期分化明显。风险：国产多相控制器在高端服务器（NVIDIA/AMD供应链）进入门槛高，客户认证周期长达1–2年。

风险提示

关键风险

• 国际技术封锁与供应链集中：MPS、TI、Infineon等美国/欧洲厂商主导高端多相控制器和DrMOS，国产替代进度取决于客户认证节奏（通常需1–3年）；NVIDIA/AMD供应链优先采用国际品牌，国内厂商短期内难以进入顶级GPU供应链
• 架构快速迭代风险：供电架构从12V→48V→800V快速演进，技术迭代周期压缩；AI计算负载瞬态特性极端（微秒级负载跳变），产品可靠性需长期验证；若国产DrMOS在效率/热性能上无法满足最新GPU要求，存在被淘汰风险