AI游戏

关键信息摘要

Key Highlights

• 2025年中国游戏市场收入3507.89亿元，2026年初21家A股游戏公司涨幅超10%，AI+游戏成资本市场焦点
• AI从降本增效工具演进为核心生产力：恺英"形意"大模型/网易伏羲AI引擎落地量产，AI将开发周期缩短30-50%
• AI原生游戏市场预计2027年超300亿元，三七互娱投资智谱AI/百川/月之暗面，大模型影子股逻辑强化

行业定义与边界

AI游戏是指将人工智能技术深度融入游戏全生命周期的产业形态，涵盖三大核心应用场景：（1）AI赋能游戏开发——AIGC生成场景/角色/音效，AI代码辅助，AI美术资产生成；（2）NPC智能化——基于大模型的开放式NPC对话（网易《逆水寒》超400个AI NPC），行为逻辑与情感记忆系统；（3）UGC创作工具——降低玩家与中小开发者创作门槛，AI辅助场景搭建。2025年为AI游戏产业化元年，2026年进入AI原生游戏爆发期。

市场规模与增长

• 2025年中国游戏市场收入3507.89亿元（全球第一），游戏用户6.78亿
• AI原生游戏收入预计2027年超300亿元（假设渗透率10%）
• 2026年初A股游戏板块集体异动：昆仑万维+55.44%、三七互娱+26.1%、世纪华通市值突破1500亿元
• AI将游戏开发周期从2-3年缩短至6-12个月，成本降低30-50%
• 2D美术资产生成成本降低70%，游戏音乐生成成本降低80%（AI辅助）

技术演进路线

flowchart LR
  A[基础大模型\n智谱AI/百川/月之暗面] --> B[游戏AI中台\n网易伏羲/腾讯CDG AI Lab\n恺英形意大模型]
  B --> C[NPC智能化\n开放对话/情感记忆\n逆水寒AI NPC]
  B --> D[AIGC内容生成\n场景/角色/音乐/代码\n诛仙世界AI建模]
  E[游戏引擎AI化\nUnity AI/Unreal AI] --> B

产业价值链结构

flowchart LR
  A[上游-AI基础设施\n大模型/云服务/游戏引擎\n智谱AI/Unity/Unreal] --> B[中游-AI游戏技术\nAI开发工具/中台服务\n网易伏羲/腾讯CDG/恺英]
  B --> C[下游-游戏内容\n研发商/发行商/玩家\n恺英/完美世界/网易/腾讯]

重点公司

本土龙头

• 恺英网络（002517.SZ）— 国内首家全AI游戏生产流程，"形意"大模型，12个新游版号，A股AI游戏产业化领军
• 完美世界（002624.SZ）— 《诛仙世界》AI建模，云游戏+AI/VR多技术路线，2026年产品管线丰富
• 网易（9999.HK）— 伏羲AI实验室，《逆水寒》超400个AI NPC，28个新游版号，AI技术应用深度领先

海外对标

• Roblox（RBLX.NYSE）— 全球最大UGC游戏平台，月活超2亿，Code Assist/Material Generator AI工具
• Unity（U.NYSE）— 全球三大游戏引擎之一，Unity AI Beta集成，中国业务或出售

未升格公司清单

留作行业全景参考，未单独建 note。出现重大催化时考虑升格。

• 三七互娱（002555.SZ）— 投资智谱AI/百川智能/月之暗面，大模型影子股逻辑，AI助力海外收入
• 吉比特（603444.SH）— 有AI布局，市值较小，受益AI游戏估值修复
• 昆仑万维（300418.SZ）— AI+游戏双驱动，天工AI搜索+游戏出海
• 世纪华通（002602.SZ）— 云游戏+AI协同，市值突破1500亿元
• 腾讯控股（00700.HK）— CDG AI Lab，规模最大，AI落地最全面，但估值反映充分

景气度判断

当前景气度（描述性） 信号源：恺英网络、网易财报；A股游戏板块指数；新游版号批复动态

景气度高。2026年初游戏板块集体异动，资本市场对AI游戏给予明确估值溢价。AI降本增效逻辑清晰，恺英全AI工作流、网易AI NPC是成熟落地案例。版号政策稳定（2025年发放增加），AI原生游戏概念驱动中期估值修复空间。

风险提示

关键风险

• AI生成内容（NPC对话/UGC）审核难度大，违规风险可能导致产品下架，版号审批对AI游戏设置额外审核门槛
• 使用相同AI工具可能导致产品同质化，AI降低开发门槛引发供给过剩，市场竞争加剧