德赛西威 (002920)

在产业链中的位置

主属行业：L5-01-智能驾驶

公司定位一句话 智能驾驶龙头 —— 智能驾驶渗透率提升 + 平台化战略与软件价值重估

主营业务关键词：智能驾驶、智能驾驶渗透率提升、平台化战略与软件价值重估 与本行业的关联点：作为 L5-01-智能驾驶 龙头，智能座舱高阶化驱动ASP提升 + 智能驾驶定点加速兑现

公司近况（2026-05-05 更新）

根据公司2025年年度报告，全年实现营业收入325.57亿元，同比增长31.89%；归母净利润24.54亿元，同比增长32.17%，业绩保持高速增长。最新2026年一季度报告显示，营收64.95亿元，同比微降4.37%，归母净利润4.61亿元，同比下降20.74%，主要受季节性因素及部分项目量产爬坡节奏影响。根据公开研报，多家机构维持“买入”或“增持”评级，预测其2026年营收及利润增速有望回升。当前公司定位为中国领先的智能座舱与智能驾驶域控制器供应商，正加速向“软件定义汽车”时代的平台化Tier 1转型。

公司业务结构

盈利方式

公司主要通过研发、生产和销售智能座舱（含车载信息娱乐系统、显示模组、智能交互等）、智能驾驶（含域控制器、传感器等）及网联服务相关硬件产品与软件解决方案来实现盈利，客户为各大整车厂。

分板块业务（口径：年报披露）

公司主营业务聚焦于汽车智能化领域。根据2025年年报披露，智能座舱和智能驾驶是两大核心业务板块，但分板块详细财务数据未在公开报告中单独列示。

注：2023年、2024年合计数据为根据历史年报及增速推算，非公司直接披露的分部加总。

核心投资逻辑

短期逻辑（6-12 个月）

• 智能座舱高阶化驱动ASP提升：基于高通8295等芯片的座舱域控产品2025年出货量超150万套（公司公告），预计2026年仍将保持快速增长，推动智能座舱业务营收与毛利率结构性优化。
• 智能驾驶定点加速兑现：公司高算力智能驾驶域控IPU04已获多家主流车企20余款车型定点（2025年年报），预计2026年下半年开始大规模放量，成为核心增长引擎。
• 成本端压力边际缓解：随着营收规模扩大及供应链管理优化，2025年年报显示综合毛利率已回升至19.07%，2026年有望维持稳定或小幅改善。

长期逻辑（1-3 年）

• 智能驾驶渗透率提升：据高工智能汽车数据，2025年国内NOA前装搭载率突破15%，预计2028年将超过30%，公司作为第三方智驾域控龙头将深度受益。
• 平台化战略与软件价值重估：公司已形成从硬件到中间件、应用层软件的全栈能力，软件收入占比2025年提升至约15%（券商测算），长期有望向Tier 0.5演进，估值体系重构。
• 海外客户拓展取得突破：公司已成功获得欧洲及东南亚多家知名车企的智能座舱及智驾产品定点（2025年年报），2027年海外收入占比有望提升至10%以上。

产销链分析

主要客户（口径：年报）

公司客户结构优质，涵盖国内外多家头部整车厂。根据2025年年报，前五大客户合计销售额占年度销售总额比例约为45%（具体金额未披露），客户集中度适中。第一大客户为国内某领先新能源车企，销售额占比约12%，合作车型涵盖其主力智能座舱及智驾平台。公司在理想、小鹏、奇瑞等客户的关键车型中占据较高份额，订单能见度通常覆盖未来12-18个月的生产计划。

主要供应商（口径：年报）

公司采购以芯片（SoC、MCU）、显示屏、PCB等电子物料为主。根据2025年年报，前五大供应商合计采购额占年度采购总额比例约为30%。关键物料如车规级SoC芯片，存在一定单一来源依赖风险（如高通、英伟达），但公司已通过提前锁定产能、拓展第二供应商、加强库存管理等方式进行备货，供应链韧性持续增强。

关键财务指标

数据源: 新浪财报三表 (lrb+fzb+llb) + 自算比率 · 更新日期: 2026-05-30 · 单位: 亿元（百分比除外）

备注: 本表为权威财务数据（新浪财报三表 API，原始数据为公司公告披露）。扣非净利润因接口不提供需 Wind/年报二次补录。正文其余历史期间数字以本表为准。

海外对标对比

对标公司具体数字依赖 _AP-Agent海外财报追踪.md 周扫填充

行业分析

需求端驱动：汽车智能化是当前行业最强主线，L2/L2+级辅助驾驶快速普及，消费者对智能座舱体验要求不断提升，驱动单车智能化价值量从千元向万元级别跃迁。

技术迭代路径与当前节点：行业正从分布式ECU向域集中式架构演进，域控制器成为核心制高点。当前节点正处于“智能座舱域控大规模放量，智能驾驶域控开始爆发”的关键期，舱驾融合（中央计算平台）是下一技术节点。

供给瓶颈：高性能车规级芯片的供应稳定性、大算力域控的软件开发与集成能力、以及满足功能安全要求的生产制造能力，是当前行业的主要供给瓶颈。具备软硬件全栈能力的厂商将获得竞争优势。

同业对比

国内对标（中科创达）：中科创达以软件和中间件见长，德赛西威则硬件制造能力更强，且域控产品已大规模量产装车，收入体量和增速当前领先。两者在智能座舱领域有合作亦有竞争。 海外对标（博世）：博世是全球传统Tier 1巨头，但在智能驾驶域控等新兴领域迭代速度慢于德赛西威等中国公司。德赛西威凭借更灵活的机制和对中国市场的深刻理解，在国内新势力及自主品牌客户中占据先机。

逻辑链

AI capex → 智能驾驶算法迭代 → 域控规模化上车 → 德赛西威营收与估值双击 短期（2026H2–2027H1）：上游AI算力军备竞赛使端到端智驾大模型快速成熟，比亚迪（002594.SZ）、吉利（0175.HK）等将城市NOA向15万元级车型渗透，理想汽车（LI.US）、小鹏汽车（XPEV.US）加速旗舰车型智驾标配化。德赛西威（002920）基于英伟达 Orin 的 IPU04 域控已获20余款车型定点，预计2026H2开始大批量交付，推动智驾业务营收同比增速超50%，整体营收向400亿元迈进，毛利率在规模效应下有望回升至19.5%附近。 中期（2027–2028）：舱驾融合中央计算平台量产，公司从硬件Tier1向软硬一体Tier0.5升级，软件及服务收入占比将攀升至20%以上。前五大客户（理想、小鹏、奇瑞、吉利、比亚迪等）贡献度将超50%；同时高通8295座舱域控渗透率突破30%，海外 Stellantis 及大众项目进入放量期，海外收入占比达10%+，客户结构进一步均衡。 长期（2029+）：AI云–车协同需求下，公司中间件及SOA服务平台形成生态壁垒，供应链（高通 QCOM.US、英伟达 NVDA.US、地平线）多源化保障产能弹性。经营性现金流/净利润持续大于1，支撑研发投入，估值体系从硬件制造商向汽车智能化基础设施商切换，享受更高倍数。

风险与跟踪点

风险

• 下游需求风险：若宏观经济及汽车消费景气度下行，或主要客户车型销量不及预期，将直接影响公司订单与收入。
• 供应链风险：公司核心原材料车规级芯片存在单一来源依赖和全球供应链波动风险，可能导致成本上升或生产延迟。
• 技术迭代风险：汽车智能化技术路径仍在演进，若公司在下一代中央计算平台、自动驾驶算法等领域研发落后，可能丧失市场份额。
• 市场竞争/价格战风险：智能汽车赛道参与者众多，传统Tier 1、ICT巨头及新势力纷纷布局，行业竞争加剧可能导致产品价格下行，挤压利润空间。

跟踪点（含频率）