需求端
AI 需求如何变化
2026-06-10
四方达 (300179)
在产业链中的位置
主属行业：L2-21-CVD金刚石散热
公司定位一句话 CVD 金刚石散热龙头, 已具备 12 英寸金刚石衬底批量制备, 散热片热导率 2000W/mK 通过海外客户测试
主营业务关键词：CVD、金刚石散热
与本行业的关联点：作为 L2-21-CVD金刚石散热 链路标的，对应 chain_tag 为 CVD 金刚石散热
看板 chain_tag:
CVD 金刚石散热
公司近况
四方达（300179）2026年Q1业绩信号积极：营收1.84亿元（全年均摊约1.42亿/季度），归母净利0.43亿元，毛利率46.8%，净利率23.33%，均创近年新高；经营现金流转正至0.33亿元，资产负债率38.02%仍处健康水平。业绩弹性主要来自CVD金刚石散热片和新材料毛利提升，老主业PDC/PCBN保持平稳。Q1净利率跳升至23%+，是CVD金刚石业务放量的初步验证。业务进展方面，12英寸金刚石衬底已实现批量制备，散热片热导率2000W/mK通过海外客户测试，市场高度关注其切入英伟达/AMD供应链的可能性，但目前无明确量产订单公告。受益AI散热主题，公司估值溢价明显，但新业务营收占比仍小，市场给予“技术稀缺性”溢价而非盈利驱动评级。需持续跟踪订单转化与季度毛利率可持续性，警惕主题退潮与业绩不达预期的波动风险。
公司业务结构
公司是国内复合超硬材料 (PDC/PCBN) 龙头, 2024 年起切入 CVD 金刚石散热片+12 英寸金刚石衬底领域, 散热片热导率达 2000W/mK (是铜的 5 倍), 已通过海外客户测试。FY2025 营收 5.67 亿、毛利率 41.37%、净利 0.93 亿、ROE 7.59%; Q1 2026 营收 1.84 亿、净利 0.43 亿、毛利率 46.8%、净利率 23.33%, 显示 CVD 金刚石新业务开始释放业绩。
| 业务线 | 营收占比 (估) | 主要应用 | 备注 |
|---|---|---|---|
| PDC 复合片 (石油钻探) | 50-60% | 油气钻头 | 老主业, 周期性 |
| PCBN 复合片 (汽车切削) | 20-30% | 汽车零部件加工 | 稳定主业 |
| CVD 金刚石散热片 | 5-15% (快增长) | GPU/HBM/激光器散热 | 新增长曲线, 弹性最大 |
| 12 英寸金刚石衬底 | <5% | 高端半导体/量子 | 长期布局 |
（披露口径不全, 暂以营收前三大板块结构性描述）
核心投资逻辑
短期逻辑（3-6 个月）
Q1 2026 毛利率 46.8% (vs FY2025 的 41.37%) + 净利率 23.33% 跳升, 是 CVD 金刚石新业务开始放量的初步信号; AI capex 对 GPU/HBM 极致散热需求驱动金刚石散热替代铜散热概念渗透。
中期逻辑（6-18 个月）
GB300 之后下一代 GPU (Rubin/Rubin Ultra) 功耗预计 2-3kW, 传统铜散热将达到极限, 金刚石散热 (热导率 5x 铜) 是确定性技术路线; 四方达已通过海外客户测试 (英伟达供应链可能性), 国产替代弹性大。
长期逻辑（18 个月+）
12 英寸金刚石衬底 (用于功率半导体/激光二极管/量子计算) 是「下一代硅替代」候选材料, 四方达是国内少数布局企业, 具备技术稀缺性。反指风险: 老主业石油钻探周期性强, 业绩波动大; 金刚石散热商业化节奏需 1-2 年才能成为利润主力。
主要客户
（待补充）
主要供应商
（待补充）
产销链分析
上游原材料与供应商：公司主要采购人造金刚石微粉（用于PDC/PCBN）、CVD工艺特种气体（高纯甲烷、氢气等）及微波等离子CVD设备。据公开信息未披露前五大供应商，但产业链推测人造金刚石微粉供应商包括力量钻石（301071）、黄河旋风（600172）、惠丰钻石（839725）；CVD用特种气体供应商包括华特气体（688268）、金宏气体（688106）、凯美特气（002549）；CVD设备目前主要依赖进口或国内非上市企业，公司正推进国产替代。下游客户与应用：老主业PDC复合片主要客户为石油钻头制造商，推测包括石化机械（000852）、中海油服（601808）及下属钻探企业；PCBN复合片客户为汽车零部件加工企业，如潍柴动力（000338）、郑煤机（601717）等。CVD散热片目标终端为GPU散热模组厂商，潜在客户为英伟达（NVDA）、AMD（AMD），以及光模块（中际旭创300308）和激光器厂商。销售模式上，传统超硬材料以直销为主，定制化供货钻头厂；CVD散热片新产品目前处于送样测试阶段，通过海外代理或直接对接终端芯片企业，量产订单尚在转化中。与同行差异上，四方达专注CVD功能性金刚石散热，而黄河旋风、力量钻石侧重培育钻石，形成差异化布局。整体产能处于爬坡期，新业务商业模式尚未完全固化为稳定订单流，跟踪点为海外客户认证后订单公告。
关键财务指标
数据源: 新浪财报三表 (lrb+fzb+llb) + 自算比率 · 更新日期: 2026-06-06 · 单位: 亿元（百分比除外）
| 指标 | 2025 年报 | 2026Q1（一季报） |
|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 5.67 | 1.84 |
| 归母净利润（亿元） | 0.93 | 0.43 |
| 扣非归母净利润（亿元） | 未披露 | 未披露 |
| 毛利率 | 41.37% | 46.8% |
| 净利率 | 16.44% | 23.33% |
| ROE（Q1 未年化） | 7.59% | 3.38% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | -0.47 | 0.33 |
| 总资产（亿元） | 21.74 | 23.55 |
| 资产负债率 | 34.49% | 38.02% |
备注: 本表为权威财务数据（新浪财报三表 API，原始数据为公司公告披露）。扣非净利润因接口不提供需 Wind/年报二次补录。正文其余历史期间数字以本表为准。
海外对标对比
| 维度 | 四方达 (300179) | Element Six (戴比尔斯) | II-VI/Coherent COHR | 节奏差 |
|---|---|---|---|---|
| 主业 | PDC+CVD 金刚石散热 | CVD/HPHT 金刚石全产业链 | CVD 金刚石+光电子 | 四方达是国产替代 |
| FY2025 营收 | 5.67 亿元 | 集团内未拆分 | 50+亿美元 | 体量差距大 |
| 毛利率 (近季) | 46.8% | - | 35-40% | 四方达高毛利反映新业务溢价 |
| AI 卡位 | GPU/HBM 散热 | 实验室/工业 | 激光+光通信 | 四方达切入点更 AI 直接 |
海外对标 Element Six (CVD 金刚石全球龙头, 戴比尔斯子公司, 未单独上市)、II-VI/Coherent (CVD 金刚石+光通信)。
行业分析
L2-21 CVD 金刚石散热: 当前 KB 该行业页骨架待补; 但 CVD 金刚石散热是 AI 算力散热下一代潜在路线, GPU 功耗 2-3kW 时代铜散热达到极限, 金刚石热导率 5x 铜成为必选; 国内黄河旋风、四方达、力量钻石、惠丰钻石等都在布局。本公司位置: 四方达是国内最早专注「CVD 金刚石散热片 + 12 英寸金刚石衬底」的超硬材料厂, 散热片热导率 2000W/mK 通过海外客户测试, 是「AI 散热革命」最具技术稀缺性的标的之一。
逻辑链
AI capex 受益逻辑链 AI capex (GPU 功耗 2-3kW 时代) → 铜散热达到极限 → CVD 金刚石散热 (热导率 5x 铜) 成为必选 → 四方达散热片热导率 2000W/mK 通过海外客户测试 → Q1 2026 毛利率 46.8%、净利率 23.33% 验证新业务弹性
风险与跟踪点
风险提示 (5 反指视角)
- 数据污染: 营收 5.67 亿规模小, 老主业 (石油钻探) 占大头, 财务报表不能完全反映新业务弹性。
- Narrative-Revenue 错位: 「金刚石散热」是热门叙事, 但实际营收贡献仍小, 警惕「炒概念 → 业绩跟不上」。
- PEG 陷阱: Q1 净利 0.43 亿 vs 全年 0.93 亿, 不可线性外推; 需观察 2-3 季度持续性。
- 独家叙事: 「海外客户测试通过」需关注是否真切入英伟达/AMD 供应链, 防止 demo 阶段误读为量产订单。
- 治理红线: 中小盘公司, 关注大股东减持/质押情况。
跟踪点
- 季度: CVD 金刚石业务营收占比、毛利率
- 事件: 海外客户订单公告 (英伟达/AMD)、12 寸金刚石衬底量产里程碑
- 月度: GPU 散热技术路线变化、铜/铝散热设备价格