光伏风电提供低成本绿电但存在间歇性，AI数据中心采购取决于储能配套、并网消纳和光伏产能出清
“十四五”装机规模跨越式增长 + 降本增效与结构优化
AI capex 的规模化扩张直接拉动数据中心电力需求，而绿电消纳比例要求使风电、光伏成为新建算力中心的主要供电来源之一。龙源电力（00916.HK）作为国家能源集团旗下新能源运营商，2024 年总控股装机容量达 34.19 GW，风电利用小时数 2219 小时，全年营收约 376.18 亿港元，毛利率约 52.8%。其下游客户高度聚集于国家电网等大型电网公司，前五大客户销售额占比超 99%，与 AI 数据中心密集落地的东部及大基地外送区域高度匹配；上游供应商如金风科技（02208.HK）、远景能源等，确保设备交付与成本控制。短期看，2025Q1 公司经营现金流约 75 亿港元，补贴回款改善可支撑更多 AI 配套的分散式与分布式绿电项目；中期受益于“沙戈荒”大基地超 50 GW 储备项目逐步并网，满足未来 2-3 年园区级 AI 集群的绿电直供需求；长期则通过综合智慧能源服务，以储能与绿电交易模式嵌入 AI 企业的 24×7 全时绿电协议，形成稳定高附加值收入，将 AI 基础设施投资转化为公司持续的发电量增长与电价提升机会。
### AI算力需求爆发推动数据中心大规模建设，绿电消纳迎来新增长极 2026年，国内AI大模型训练及推理需求持续井喷，阿里云（BABA）、腾讯云（0700.HK）、字节跳动等头部互联网企业加速建设超大规模智算中心，单座数据中心功耗已达100MW级别，部分地区甚至规划GW级园区。据行业测算，2025-2027年国内AI数据中心用电量复合增速或超30%，新增用电需求相当于每年多出近一个三峡水电站的发电量。在“东数西算”政策引导和“双碳”目标约束下，新建大型数据中心需满足高比例可再生能源消纳责任权重，且头部科技企业纷纷承诺2030年前实现碳中和，绿电直购和绿证交易需求激增。三峡能源（600905）作为国内装机规模最大、风光资源最优质的绿电运营商之一，截至2025年末总装机容量已突破5600万千瓦，年发电量近900亿千瓦时，正通过与阿里、腾讯等签署长期绿电采购协议（PPA），将“三北”大基地和海上风电的平价绿电定向输送至京津冀、长三角、粤港澳等算力枢纽，享受绿电溢价。2025年报显示公司营收283.99亿元，毛利率41.81%，风光发电毛利率稳定在55%-63%区间，绿电交易量占比已提升至35%，度电溢价约0.03-0.05元，成为利润增长新引擎。 ### 上游设备成本下降+央企融资优势，保障装机扩张与盈利弹性 AI算力带动的绿电需求增量，直接强化了三峡能源的资本开支意愿和新项目IRR。2024年以来，公司上游核心设备供应商如金风科技（002202）、明阳智能（601615）、隆基绿能（601012）、晶科能源（688223）等持续让利，陆上风电整机均价降至1200-1300元/kW，N型光伏组件价格已跌破0.8元/W，较2023年初降幅超50%，新建风电、光伏项目全投资IRR分别提升至8%-10%和9%-12%，远超央企资本金回报率要求。公司凭借三峡集团信用背书，2025年资产负债率虽达71.91%，但融资成本仅2.8%-3.2%，2025年经营活动现金流净额209.38亿元，有力支撑年均超600万千瓦的新增装机。2026年Q1营收69.48亿元（同比+15.2%），归母净利润10.4亿元（同比+21.5%），净利率提升至18.21%，主要受益于新机组并网及成本端持续改善。中长期看，随着AI数据中心绿电需求从自愿转为强制配额，公司度电利润有望进一步增厚。 ### 海上风电+储能协同，锁定远期AI基底负荷 AI算力中心要求7x24小时不间断供电，纯风电、光伏面临出力波动挑战，因此“风光储一体化”成为解决路径。三峡能源在福建、广东等沿海省份布局的海上风电项目，利用小时数可达3000-4000小时，远高于陆上风电和光伏，且通过配套电化学储能或抽水蓄能，可平滑出力曲线，提供类似火电的稳定绿色电力。2026年Q1，公司福建漳浦六鳌海上风电场二期（40万千瓦）全部并网，并规划配套建设200MW/400MWh储能电站，同一区域的绿电直送福州、厦门等AI产业集聚区。此外，公司正积极与宁德时代（300750）等电池龙头合作开发储能项目，降低调峰成本。预计到2027年，公司储能配套装机将超过5GWh，有效提升绿电可用率和市场竞争力。长期看，随着国家发改委推动数据中心“绿电使用比例”逐年提高至80%以上，拥有海风和储能组合资产的三峡能源，将凭借可靠绿电供应能力锁定高价值PPA，构建出区别于纯风光运营商的“基荷型绿电”盈利模式，驱动长期估值中枢从公用事业溢价向科技赋能溢价迁移。
AI capex → 绿电消纳需求扩张 → 节能风电（601016）直接受益。AI算力投资激增驱动超大规模数据中心建设，单座数据中心年耗电可达数十亿度。政策端“东数西算”枢纽要求绿电比例超50%，且绿电交易品种扩容（如日前/月内绿电交易），绿电溢价与全额收购机制共同提升运营商IRR。节能风电作为中国节能环保集团旗下唯一风电运营平台，截至2025年在运及在建装机突破800万千瓦，2025年营收44.95亿元，毛利率41.34%；2026年Q1营收11.22亿元、净利率18.63%，新投产项目贡献增量。短期（6-12个月）：在建风电项目陆续并网，直接受益绿电溢价与消纳保障，发电量增长有望超20%。中期（1-3年）：集团年均新增装机100-150万千瓦，叠加存量风场“以大代小”改造，度电成本下降，ROE持续提升。长期（3年以上）：AI与全社会电气化带动电力需求刚性增长，公司凭借央企牌照、低成本融资（2025年资产负债率58.91%）及上游头部风机供应商（金风科技、远景能源等）锁定产能，可承接更多大基地及海上风电项目，成为绿电运营商龙头。
全球最大风电运营商，背靠国家能源集团，拥有覆盖全国高风速带的优质场址资源与规模化运维成本优势
NextEra Energy宣布以约670亿美元全股票交易方式收购Dominion Energy，合并后将成为全球可再生能源与电池储能第一、美国天然气发电第一、核电第二的公用事业巨头。Dominion是北弗吉尼亚全球最大数据中心市场的供电方，NextEra计划年底前服务超30个数据中心枢纽并向40个迈进。
影响：利好 AI数据中心电力需求爆发→绿电运营商整合加速→PPA/绿电直供商业模式确立→国内运营商三峡能源/龙源电力/中广核新能源对标受益
1998年Exxon-Mobil合并以来最大能源交易，AI算力链对绿电的需求被一级源确认为产业重大事件