“十四五”装机规模跨越式增长 + 降本增效与结构优化

AI算力基础设施扩张直接推升数据中心电力需求，电网扩容与清洁供电目标下，光伏装机预期持续上修，形成“算力基建→绿电需求→硅料/硅片扩需”的传导。协鑫科技（03800.HK）作为全球颗粒硅龙头，率先受益于光伏上游需求增量。短期看，国内AI智算中心密集开工拉动2025-2026年光伏地面电站装机，并消化硅料过剩库存，公司2025年营收217.5亿港元（同比-28%）、毛利率3.8%的业绩低点有望随硅料价格企稳改善，客户隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）、晶科能源（688223.SH）等加大颗粒硅N型料采购已验证需求韧性。中期看，行业出清中公司颗粒硅成本优势（较西门子法低约15-20%）将助其在供给收缩期扩大份额，其供应商如合盛硅业（603260.SH）等工业硅长协也保障成本弹性。长期看，全球能源转型叠加AI持续迭代，公司硅烷气及电子级多晶硅布局有望打开第二成长曲线，形成“电力需求→光伏装机→硅料周期复苏”的景气驱动。

AI capex 的规模化扩张直接拉动数据中心电力需求，而绿电消纳比例要求使风电、光伏成为新建算力中心的主要供电来源之一。龙源电力（00916.HK）作为国家能源集团旗下新能源运营商，2024 年总控股装机容量达 34.19 GW，风电利用小时数 2219 小时，全年营收约 376.18 亿港元，毛利率约 52.8%。其下游客户高度聚集于国家电网等大型电网公司，前五大客户销售额占比超 99%，与 AI 数据中心密集落地的东部及大基地外送区域高度匹配；上游供应商如金风科技（02208.HK）、远景能源等，确保设备交付与成本控制。短期看，2025Q1 公司经营现金流约 75 亿港元，补贴回款改善可支撑更多 AI 配套的分散式与分布式绿电项目；中期受益于“沙戈荒”大基地超 50 GW 储备项目逐步并网，满足未来 2-3 年园区级 AI 集群的绿电直供需求；长期则通过综合智慧能源服务，以储能与绿电交易模式嵌入 AI 企业的 24×7 全时绿电协议，形成稳定高附加值收入，将 AI 基础设施投资转化为公司持续的发电量增长与电价提升机会。

CdTe技术路线持续迭代带来成本与效率优势 + 全球产能扩张驱动规模与盈利弹性

可再生能源装机目标清晰 + 监管支持与费率基础增长

全球AI算力竞赛下，微软（MSFT）、谷歌（GOOGL）、亚马逊（AMZN）以及阿里（9988）、腾讯（0700）等云厂商2025年资本开支合计预计超3000亿美元，推动数据中心电力需求年增速超20%。绿电政策促使光伏成为新增装机主力，当年全球光伏新增装机有望接近600GW（据CPIA增速推算），直接拉动硅片需求。公司作为全球单晶硅片龙头，G12大尺寸和N型产品在晶科能源（688223）、天合光能（688599）、晶澳科技（002459）等头部组件厂中份额领先。尽管2025年营收290.5亿元、毛利率-6.36%，但经营现金流已转正至11.44亿元，Q1 2026营收65.49亿元，亏损环比收窄。上游硅料来自通威股份（600438）、协鑫科技（03800）等，长协覆盖稳定。短期，AI数据中心集中投建带来2025-2026年组件需求增量，公司N型占比超90%提升溢价；中期，算力能耗占比攀升要求高效光伏技术，公司薄片化与N型优势契合；长期，全球能源转型与AI泛在化支撑光伏持续景气，公司凭借技术+规模壁垒持续受益。

### AI算力需求爆发推动数据中心大规模建设，绿电消纳迎来新增长极 2026年，国内AI大模型训练及推理需求持续井喷，阿里云（BABA）、腾讯云（0700.HK）、字节跳动等头部互联网企业加速建设超大规模智算中心，单座数据中心功耗已达100MW级别，部分地区甚至规划GW级园区。据行业测算，2025-2027年国内AI数据中心用电量复合增速或超30%，新增用电需求相当于每年多出近一个三峡水电站的发电量。在“东数西算”政策引导和“双碳”目标约束下，新建大型数据中心需满足高比例可再生能源消纳责任权重，且头部科技企业纷纷承诺2030年前实现碳中和，绿电直购和绿证交易需求激增。三峡能源（600905）作为国内装机规模最大、风光资源最优质的绿电运营商之一，截至2025年末总装机容量已突破5600万千瓦，年发电量近900亿千瓦时，正通过与阿里、腾讯等签署长期绿电采购协议（PPA），将“三北”大基地和海上风电的平价绿电定向输送至京津冀、长三角、粤港澳等算力枢纽，享受绿电溢价。2025年报显示公司营收283.99亿元，毛利率41.81%，风光发电毛利率稳定在55%-63%区间，绿电交易量占比已提升至35%，度电溢价约0.03-0.05元，成为利润增长新引擎。 ### 上游设备成本下降+央企融资优势，保障装机扩张与盈利弹性 AI算力带动的绿电需求增量，直接强化了三峡能源的资本开支意愿和新项目IRR。2024年以来，公司上游核心设备供应商如金风科技（002202）、明阳智能（601615）、隆基绿能（601012）、晶科能源（688223）等持续让利，陆上风电整机均价降至1200-1300元/kW，N型光伏组件价格已跌破0.8元/W，较2023年初降幅超50%，新建风电、光伏项目全投资IRR分别提升至8%-10%和9%-12%，远超央企资本金回报率要求。公司凭借三峡集团信用背书，2025年资产负债率虽达71.91%，但融资成本仅2.8%-3.2%，2025年经营活动现金流净额209.38亿元，有力支撑年均超600万千瓦的新增装机。2026年Q1营收69.48亿元（同比+15.2%），归母净利润10.4亿元（同比+21.5%），净利率提升至18.21%，主要受益于新机组并网及成本端持续改善。中长期看，随着AI数据中心绿电需求从自愿转为强制配额，公司度电利润有望进一步增厚。 ### 海上风电+储能协同，锁定远期AI基底负荷 AI算力中心要求7x24小时不间断供电，纯风电、光伏面临出力波动挑战，因此“风光储一体化”成为解决路径。三峡能源在福建、广东等沿海省份布局的海上风电项目，利用小时数可达3000-4000小时，远高于陆上风电和光伏，且通过配套电化学储能或抽水蓄能，可平滑出力曲线，提供类似火电的稳定绿色电力。2026年Q1，公司福建漳浦六鳌海上风电场二期（40万千瓦）全部并网，并规划配套建设200MW/400MWh储能电站，同一区域的绿电直送福州、厦门等AI产业集聚区。此外，公司正积极与宁德时代（300750）等电池龙头合作开发储能项目，降低调峰成本。预计到2027年，公司储能配套装机将超过5GWh，有效提升绿电可用率和市场竞争力。长期看，随着国家发改委推动数据中心“绿电使用比例”逐年提高至80%以上，拥有海风和储能组合资产的三峡能源，将凭借可靠绿电供应能力锁定高价值PPA，构建出区别于纯风光运营商的“基荷型绿电”盈利模式，驱动长期估值中枢从公用事业溢价向科技赋能溢价迁移。

AI资本开支加速（如微软、Meta 2025年资本开支合计超1000亿美元）直接推升数据中心电力需求与散热要求，双良节能（600481）由此受益路径清晰。其一，光伏供电是AI数据中心绿电主力，公司作为光伏单晶硅片供应商，客户覆盖通威股份（600438）、爱旭股份（600732）、钧达股份（002865）等主流电池厂，2025年公司营收75.65亿元，毛利率仅4.56%，处于周期底部；随着2025年下半年行业价格企稳，N型硅片（2024年出货占比超60%）溢价及产能利用率回升，有望驱动营收恢复性增长。其二，公司传统节能节水装备（溴冷机、空冷器）直接用于数据中心冷却，该板块2024年毛利率约28%，提供稳定现金流；2025年Q1经营性现金流净额6.7亿元，资产负债率降至80.67%，助力公司穿越行业低谷。上游关键硅料来自通威股份、协鑫科技（03800.HK）等供应商，通过长协锁定供应。短期看2025年Q2产能利用率已恢复至70-80%，中期看颗粒硅应用和薄片化（目标115μm）降本，长期则有望受益于AI数据中心配套制冷设备需求的增加，形成光伏+节能双轮驱动。

AI算力军备竞赛驱动全球数据中心投资激增，单座超大规模数据中心功耗可达100MW以上，对电力稳定性和绿电比例要求极高，直接刺激光储一体化解决方案需求。固德威(688390)作为领先的工商业储能系统集成商，受益路径清晰：AI资本开支→数据中心建设提速→园区光储微电网及配套储能需求爆发→公司工商业储能一体柜、液冷储能系统等高毛利产品出货放量。短期（2025-2026年），新一代大功率工商业储能产品于2025Q3量产，可精准切入西欧、东南亚某头部云服务商园区配套项目，公司2026Q1毛利率已回升至26.33%，归母净利润1.01亿元，环比大幅改善。中期（2026-2027年），AI带动的电网侧调频调峰需求将提升储能系统附加值，公司'逆变器+储能电池+能源管理平台'的全场景方案有望将储能收入占比推至50%以上，2025年储能系统收入增速预计超40%（券商一致预期）。长期，英飞凌、意法半导体等IGBT供应稳定，宁德时代、亿纬锂能等电芯成本持续下行，公司受益于全球AI推升的千亿级储能市场，光储业务有望维持高景气。

全球AI资本开支扩张驱动超级数据中心建设，带来巨量电力新增需求，直接拉动新能源装机的长期景气。海上风电作为高利用小时、高单机容量的清洁能源，成为满足数据中心绿电需求的重要电源。大金重工（002487.SZ）是全球少数具备单桩、导管架及海上升压站等全品类海工基础制造能力的企业，深度绑定Vattenfall、Ørsted等欧洲能源巨头以及国内国家能源集团、华能集团等大型电力集团客户，公司依赖宝武钢铁、鞍钢等稳定供应中厚钢板。2025年，公司实现营业收入61.74亿元，毛利率31.18%；2026年Q1营收19.07亿元，毛利率进一步上升至39.19%，海外高毛利订单交付成为短期直接驱动。中期看，2025-2027年国内外海上风电项目大规模招标，公司蓬莱、德国等产能基地逐步释放，预计带动营收和利润双升。长期看，数据中心对绿电的刚性需求与全球海风高增长周期共振，公司作为海工装备龙头将充分受益于产业链量利齐升。

AI算力投入（AI capex）爆发式增长，国内外云厂商（如阿里BABA、腾讯0700、微软MSFT等）大幅扩建数据中心，带来庞大的电力需求，尤其需要绿色能源满足ESG要求。风电作为清洁基荷电力，运营商如龙源电力(0916.HK)、三峡能源(600905.SH)加速项目招标与建设。上游风机设备订单放量，直接利好全球风电塔筒龙头天顺风能(002531)。其客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒及Ørsted等，2023年前五大客户销售占比65.2%，在手订单超120亿元。短期（2025-2026年），公司受益于海外海工订单密集交付，2025年营收53.88亿元，2026Q1营收6.57亿元，毛利率从18.94%提升至33.49%，净利润扭亏。中期（1-3年），欧洲海风目标上调及国内装机恢复，公司德国库克斯港工厂产能释放，海外收入占比提升。长期（3-5年），AI算力扩张持续拉动绿电需求，全球风电年新增装机预计CAGR超10%，天顺风能凭借全球化布局和“塔筒+叶片”打包方案，有望获取更大份额，实现周期穿越。

AI算力资本开支（capex）爆发式增长直接拉动数据中心电力需求，国家政策要求新建大型数据中心绿电使用比例逐步提升至80%以上（2025年目标）。太阳能（000591）作为中国节能环保集团旗下光伏运营平台，自持超15GW电站，终端客户为国家电网（601985）、南方电网（600925） 及地方电网公司，凭借长期购电协议（PPA）锁定清洁电力销售。上游组件供应商包括隆基绿能（601012）、晶科能源（688223）、天合光能（688599），逆变器供应商如阳光电源（300274），成本端受益于组件价格低位。短期（6-12个月）：AI大模型训练集群密集投产，数据中心用电需求激增，公司2025年营收约49.57亿元、毛利率46.58%，2026Q1营收10.61亿元、毛利率42.91%，组件降价进一步推高新增项目IRR，驱动2026年装机加速。中期（1-3年）：AI算力方兴未艾，各地政府优先为绿电基地配套供电指标，公司依托央企信用和低成本融资（项目贷款利率3.5%-4.5%），可承接更多“源网荷储”一体化项目，电站运营规模向20GW迈进，净利率稳固在16%-17%水平。长期（3年以上）：随着AI与电力市场耦合加深，公司智能运维平台提升发电量1%-3%，直接增厚存量资产收益，同时绿电溢价机制逐步落地，光伏运营商将从AI算力基础设施化浪潮中获得持续且确定性的电量消纳与价格支撑。

全球AI算力资本开支持续扩张（2025年全球AI capex约2500亿美元），直接推升数据中心电力需求，迫使业主寻求稳定低碳的供电方案。光伏+储能因度电成本快速下降（2025年光储LCOE降至约0.04美元/kWh），成为海外数据中心及配套电网的重要增量电源。德业股份（605117）储能逆变器业务（2025年营收约112.78亿元，毛利率39.5%）凭借户用及中小型工商业场景的性价比优势，通过电网侧及工商业储能项目间接受益。短期（2026Q1）：全球储能装机同比增超40%，公司Q1营收44.59亿元、净利11.88亿元延续高增，工商业储能逆变器向数据中心配套场景出货提速，客户BayWa r.e.、Krannich Solar等大型分销商采购规模环比扩大。中期（2026-2027）：AI驱动欧美电价中枢上移，户用光储经济性进一步增强，公司与Sigen（Enphase代工链）及巴西Solaredge等客户深度绑定，新产品高压储能逆变器有望在数据中心附近社区储能场景放量。长期：AI催生全球能源系统向分布式、智能化演进，公司从单一逆变器向光储一体化平台升级，叠加海外产能建设，有望承接数据中心配套储能的多场景定制需求，驱动业绩持续性。

行业产能出清后龙头集中度提升 + N型技术迭代巩固领先优势

AI资本开支持续扩张驱动全球数据中心加速建设，2025年仅美国超大规模云商资本支出即超2000亿美元，对稳定、低成本清洁电力需求激增。光伏作为最低成本可再生电源，成为数据中心签署购电协议的首选，直接拉动组件需求。晶科能源（688223.SH）作为全球组件出货量第一的N型TOPCon龙头，在行业价格战中展现出较强韧性——2025年全年营收654.92亿元，毛利率虽降至-0.6%且净亏损68.82亿元，但2026年Q1毛利率已修复至6.16%、营收122.48亿元，经营现金流虽为-8.32亿元但相较前期已边际改善，反映行业底部企稳。其N型组件凭借25.8%量产效率及0.05-0.08元/W溢价，大量供应给中国华电、国家电投及NextEra Energy等客户建造大型光伏电站，直接为AI数据中心供电。中期看，公司沙特10GW电池组件项目预计2026年投产，可规避美国关税并供应中东等高增长AI算力区域，进一步锁定高毛利市场；上游通威股份、协鑫科技等硅料供应充足，成本可控。长期而言，全球光伏新增装机预计2026年达560GW，AI算力与碳中和共振，晶科凭借一体化产能和技术领先优势有望穿越周期，实现盈利反转。

AI算力资本开支（capex）增长直接带动国内智算中心建设，对供电设备提出高可靠性需求。特锐德（300001）作为国内箱式变电站龙头，其智能制造板块（2025年毛利率约24%，营收占比55%-60%）为数据中心提供定制化配电、变压器等产品，客户覆盖国家电网、南方电网、中国移动等，供应端有西门子、ABB及良信股份（002706）、常熟开关等。2025年全年公司实现营收157.86亿元，归母净利润12.43亿元，毛利率27.36%，经营性现金流净额23.35亿元，为AIDC方案升级提供资金保障。短期（2025-2026），受益于AI基建潮，公司AIDC供电设备订单增加，预计2026年上半年陆续交付，提振智能制造板块业绩；中期，充电生态网（特来电）运营规模居行业首位，截至2025Q1公共充电桩超54万台，单季充电量保持高增速，毛利率提升至约15%，构成稳定收入来源，并与数据中心光储充微网联动，打开盈利空间；长期，公司基于充电网和储能资源构建虚拟电厂平台，聚合柔性负荷参与电网调峰，实现从设备销售向能源运营的商业模式升级，平台价值逐步变现。跟踪指标：每季度智能制造新签合同额、充电生态毛利率及充电量增速、AIDC项目中标情况。

AI算力资本开支激增，驱动数据中心密集区域电力需求刚性增长，电投能源（002128）作为蒙东及东北地区核心综合能源供应商，通过“煤-电-铝”一体化与新能源装机提升直接受益。短期路径：AI数据中心密集投产→区域用电负荷跃升→公司坑口电厂及新能源项目发电量增厚，2025年公司总营收301.15亿元，同比增长约17%，毛利率升至36.83%，2026Q1营收84.13亿元，同比增23%，毛利率攀升至46.52%，盈利弹性释放。中期路径：科技企业为满足碳中和要求，对绿电需求迫切→公司依托国家电投集团资源，加速乌兰察布、通辽等风光基地开发，年新增装机约50万千瓦→绿电直供或绿证交易提升电力板块毛利率，2025年电力板块毛利率已从24%回升至约31%。长期路径：AI算力集群向蒙西“东数西算”枢纽迁移→公司向“源网荷储”综合能源服务商转型，提供稳定低价电力与调峰服务→深度绑定算力产业链，铝板块亦受益于AI服务器用铝结构件需求。客户层面，电力主要销往国家电网东北分部（营收占比约24%），电解铝客户中铝集团（601600.SH）、锦江集团等为数据中心硬件提供基础材料。供应商方面，氧化铝来自中国铝业（601600.SH）、南山铝业（600219.SH），电力设备来自上海电气（601727.SH）、东方电气（600875.SH），产业链协同顺畅。2026年霍林河坑口电厂降本及储能示范项目投运，将进一步降低算力用能成本，形成AI时代独特的能源护城河。

AI算力资本开支（以英伟达、AMD等GPU部署为代表）驱动全球数据中心机架规模激增，对供电可靠性及电能质量提出更高要求，直接拉动盛弘股份(300693)的有源电力滤波器(APF)、静止无功发生器(SVG)和储能变流器(PCS)需求。短期（2026年），国内万国数据(GDS, NASDAQ)、世纪互联(VNET)等IDC厂商加速电力冗余改造，公司电能质量设备订单有望延续增长，结合2023年报该板块收入约12.05亿元、毛利率42.1%，且2025全年营收34.63亿元、毛利率38.47%，2026Q1毛利率进一步升至40.58%，盈利韧性凸显。中期（2027-2028年），AIDC对长时备电的刚需催生储能系统集成需求，公司储能PCS已进入多家数据中心供应链，并通过斯达半导(603290)、英飞凌等供应商保障IGBT等核心物料。长期，全球绿电与算力融合趋势下，盛弘凭借电力电子共性技术平台，向虚拟电厂、V2G等场景延伸，构建算力供电全栈能力，持续捕获AI基础设施投资红利。

AI capex → 绿电消纳需求扩张 → 节能风电（601016）直接受益。AI算力投资激增驱动超大规模数据中心建设，单座数据中心年耗电可达数十亿度。政策端“东数西算”枢纽要求绿电比例超50%，且绿电交易品种扩容（如日前/月内绿电交易），绿电溢价与全额收购机制共同提升运营商IRR。节能风电作为中国节能环保集团旗下唯一风电运营平台，截至2025年在运及在建装机突破800万千瓦，2025年营收44.95亿元，毛利率41.34%；2026年Q1营收11.22亿元、净利率18.63%，新投产项目贡献增量。短期（6-12个月）：在建风电项目陆续并网，直接受益绿电溢价与消纳保障，发电量增长有望超20%。中期（1-3年）：集团年均新增装机100-150万千瓦，叠加存量风场“以大代小”改造，度电成本下降，ROE持续提升。长期（3年以上）：AI与全社会电气化带动电力需求刚性增长，公司凭借央企牌照、低成本融资（2025年资产负债率58.91%）及上游头部风机供应商（金风科技、远景能源等）锁定产能，可承接更多大基地及海上风电项目，成为绿电运营商龙头。

AI算力资本开支的高速增长正在驱动数据中心电力需求激增，全球科技巨头对绿色电力的承诺直接拉动光伏装机增量，高效电池技术迭代加速。迈为股份（300751）作为全球HJT整线设备市占率超80%的龙头，直接受益于下游客户华晟新能源、东方日升、隆基绿能（601012）等电池厂商的扩产。2025年公司营收81.52亿元，毛利率38.61%；2026年Q1毛利率已提升至51.39%，反映HJT设备技术溢价。HJT银耗已降至约80mg/W，叠加0BB技术，推动成本逼近PERC，刺激更多设备采购。中期看，2025年钙钛矿/异质结叠层设备进入商业化验证，有望在2026-2027年开启第二增长曲线。公司合同负债维持高位，订单能见度长，部分核心零部件依赖进口（如直线电机），但国产替代逐步推进。AI驱动的清洁能源需求为迈为构建了从短期订单到长期技术卡位的跨周期增长逻辑。

技术领先带来的超额收益。 + 一体化协同效应深化。

国内风电市场稳中求进 + 海外市场开拓与制造出海

AI capex快速扩张驱动全球数据中心电力需求爆发，光伏作为主力可再生能源直接受益。短期（2026-2027），以隆基绿能（601012）、晶科能源（688223）等组件厂为满足谷歌、微软等云厂商的绿电采购协议，加大N型TOPCon电池外采量。钧达股份（002865）凭借全球前三的电池出货地位，2026Q1毛利率恢复至13.54%，归母净利0.14亿元，其中N型电池供货占比超85%，单瓦非硅成本降至0.15元以下，直供客户A（隆基）等头部组件厂，受益于AI驱动的稳定高价订单。中期（2027-2028），公司越南基地产能投产，直接服务东南亚及中东的数据中心业主，预计海外出货占比提升至15%以上，规避贸易壁垒。长期（2029+），钧达储备的钙钛矿叠层电池若实现效率突破，可进一步降低度电成本，满足超大规模AI算力中心对低成本、高可靠电力的技术需求，打开成长天花板。

AI算力资本开支加速扩张，直接拉动数据中心配套光储系统需求，锦浪科技（300763.SZ）作为全球知名组串式逆变器供应商，受益路径清晰：①AI数据中心高耗电特性驱动运营商采用“光伏+储能”降本保供，增加逆变器与储能PCS采购；②公司储能逆变器2024年收入同比增长超80%，毛利率26.8%，2025年整体营收69.52亿元（同比+6.4%），归母净利润7.43亿元（同比+39.7%），毛利率34.5%，订单可见度3-6个月，核心客户如国家电投（未上市）及欧洲分销商，核心供应商英飞凌（IFX.DE）、意法半导体（STM）、德州仪器（TXN）保障IGBT等器件；③2025Q1工商储订单同比+150%，短期景气确定，中期受益于印尼基地2025年投产及海外毛利率回升至30%以上，长期全球储能逆变器市场CAGR约35%，公司储能收入占比有望从2024年的23%升至40%以上，AI驱动光储融合重塑成长曲线。

N型技术路线引领者，构建长期竞争壁垒 + 全球化产能布局对冲贸易风险

全球最大风电运营商，背靠国家能源集团，拥有覆盖全国高风速带的优质场址资源与规模化运维成本优势