2026-05-30 巨化股份 制冷剂配额下毛利率34.4%，经营现金流+126%支撑高端材料

事件描述

巨化股份2026Q1毛利率达34.4%（同比+5.97个百分点），净利率21.6%（同比+6.13个百分点），ROE(TTM)升至19.2%。2025年经营性现金流62.61亿元，同比增长126%，增速首次超过利润增速；研发支出连续三年超10亿元。公司拥有HFCs配额29.99万吨，全球龙头地位稳固，行业CR3超70%，配额制形成“供给锁定+格局固化+卖方市场”的独特商业模式。公司以制冷剂高质量现金流为依托，持续支撑超纯PFA、全氟聚醚冷却液等高端氟材料的研发与产业化布局，当前估值处于历史低位。

关键数字

• 2026Q1毛利率34.4%（同比+5.97pcts），净利率21.6%（同比+6.13pcts），ROE(TTM)19.2%（同比+5.99pcts）
• 2025年经营性现金流62.61亿元（同比+126%），研发支出连续三年超10亿元
• HFCs配额29.99万吨（全球龙头），行业CR3超70%，分析师预计未来可实现100-150亿利润

影响判断

影响：利好 制冷剂配额制固化供给格局，使公司利润与现金流持续高增 → 为研发与高端新材料产能建设提供稳定资金来源 → 推动半导体超纯PFA及数据中心液冷用全氟聚醚等氟材料加速突破 → 氟化工材料平台价值迎来重估。 直接受益：巨化股份-600160（国内唯一实现超纯PFA量产并打破国外垄断，制冷剂现金流支持高端材料扩张）。 A股映射建议：重点关注巨化股份氟材料业务从制冷剂“现金牛”向半导体、液冷高端材料平台的估值切换机会，同时也带动液冷散热（L1-08）和半导体设备与材料（L2-02）产业链关注。未入KB待评估：无。

信息源

• 巨化股份(600160)公司深度报告：卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助力“中国芯”自主可控

备注

制冷剂业务是现金牛基石，但KB主跟踪逻辑在超纯PFA和数据中心氟材料对算力产业链的拉动。本次纳入液冷散热(L1-08)与半导体设备与材料(L2-02)，建议持续跟踪全氟聚醚冷却液在AIDC液冷的导入进展。