2026-05-28 华创证券：壁仞科技2025年营收同比+207%突破10亿元，亏损收窄，BR20X预计2026商用

事件描述

壁仞科技2025年实现营收10.35亿元，同比大增207.2%，经调整净亏损-8.74亿元，同比仅扩大13.95%，亏损显著收窄。公司是国内首家落地2.5D芯粒双裸晶GPGPU的企业，BR10X系列2025年已完成量产出货并交付多个千卡级智算集群。BR20X系列采用第二代GPGPU架构，原生支持FP8/FP4，预计2026年商业化；BR30X/BR31X规划2028年落地。华创证券预测2026-2028年归母净利润分别为-12.23/10.12/24.07亿元，2027年有望首次实现年度盈利。

关键数字

• 2025年营收10.35亿元(YoY+207.2%)，经调整净亏损-8.74亿元(同比仅扩大13.95%)
• 2026-2028年归母净利润预测-12.23/10.12/24.07亿元，2027年预计首度扭亏
• BR20X系列采用第二代GPGPU架构，支持原生FP8/FP4，预计2026年商业化；BR30X/BR31X规划2028年落地

影响判断

影响：利好 国产AI芯片营收突破拐点并大规模放量 → 验证下游信创及互联网客户的迁移意愿 → 国产芯片从训练场景向推理场景渗透 → 拉动上游2.5D/3D先进封装、HBM替代方案及国产EDA工具链需求。壁仞科技作为GPGPU龙头率先实现10亿级营收并减亏，有望带动整个国产算力生态进入正循环。直接受益：通富微电-002156（2.5D/3D先进封装配套国产GPU方案），长电科技-600584（先进封装与系统级测试服务）。建议关注先进封装、国产存储替代及EDA等相关A股公司。

信息源

• 壁仞科技(06082.HK)深度研究报告：乘国产替代东风，掌AI算力“芯”篇（华创证券）

备注

公司2027年扭亏预测基于BR20X放量假设，需持续跟踪代工产能保障、良率爬坡及客户规模化复购进展。可补充监控BR20X流片进度与下游互联网客户导入情况。KB关联：L2-05 GPU、L2-06 先进封装、L2-07 HBM存储、L2-01 国产EDA。