Key Highlights

维度核心内容

子行业定位 AI产业五层框架最底层，为AI算力中心提供稳定基荷电力供应

核心细分领域核能（铀矿+SMR）、燃气轮机、新能源供电（光伏+风电）

市场驱动力 AI数据中心电力需求激增，2026年全球数据中心用电量预计增长160%

技术趋势 SMR小型模块化反应堆商业化加速、F级重型燃气轮机国产化突破

重点公司（A股/港股）中国核电、中国广核、东方电气、上海电气、隆基绿能、通威股份、金风科技

市场规模 2026年全球数据中心用电量620-1050TWh，燃气轮机年均销售60GW

产业链地位上游：燃料矿产；中游：发电设备；下游：电力供应合同

政策支持中国"玲龙一号"2026年投运、美国特朗普政府推动SMR加速审批

风险因素 SMR经济性验证、光伏产业链产能过剩、燃气轮机交货周期长

维度	核心内容
子行业定位	AI产业五层框架最底层，为AI算力中心提供稳定基荷电力供应
核心细分领域	核能（铀矿+SMR）、燃气轮机、新能源供电（光伏+风电）
市场驱动力	AI数据中心电力需求激增，2026年全球数据中心用电量预计增长160%
技术趋势	SMR小型模块化反应堆商业化加速、F级重型燃气轮机国产化突破
重点公司（A股/港股）	中国核电、中国广核、东方电气、上海电气、隆基绿能、通威股份、金风科技
市场规模	2026年全球数据中心用电量620-1050TWh，燃气轮机年均销售60GW
产业链地位	上游：燃料矿产；中游：发电设备；下游：电力供应合同
政策支持	中国"玲龙一号"2026年投运、美国特朗普政府推动SMR加速审批
风险因素	SMR经济性验证、光伏产业链产能过剩、燃气轮机交货周期长

行业定义与边界

基荷电力作为AI产业五层框架的最底层基础设施，承担着为海量AI算力中心提供稳定、持续、低碳电力供应的关键使命。与传统数据中心相比，AI算力中心呈现出三大电力特征：

功率密度指数级增长：单个AI服务器机柜功率从传统的5-10kW跃升至40-100kW，英伟达GB200 NVL72系统单机柜功率更是高达132kW。这意味着一个10万台服务器规模的AI算力中心，其电力需求可达400-1000MW，相当于一座中型城市的用电量。

负载稳定性要求极高：AI模型训练任务通常持续数周甚至数月，对电力供应的稳定性和可靠性要求远超传统应用。任何电力中断都可能导致数百万美元的训练成本损失，这使得"基荷电力"（baseload power）——即24小时稳定输出的电力供应——成为刚性需求。

绿色能源合规压力：谷歌、微软、亚马逊等科技巨头均承诺到2030年实现100%可再生能源供电。这推动数据中心运营商大规模采购绿电，形成"算力-电力-清洁能源"的深度绑定。

根据IEA（国际能源署）预测，2026年全球数据中心、AI和加密货币的用电量将从2022年的460TWh激增至620-1050TWh，增幅高达35-128%。

三大技术路径对比：

技术路径	核心优势	主要挑战	适用场景	代表企业
核能（SMR）	24小时稳定供电、零碳排放、占地面积小	审批周期长（3-5年）、初期投资高、公众接受度	超大型算力中心（>500MW）	中国核电、中国广核
燃气轮机	建设周期短（12-18个月）、技术成熟、调峰能力强	碳排放、燃料成本波动	中短期电力缺口、分布式供电	东方电气、上海电气
新能源+储能	绿色合规、边际成本低、政策支持	间歇性供电、需配套大规模储能	长期绿电采购协议（PPA）	隆基绿能、通威股份、金风科技

市场规模与增长

根据IEA预测，2026年全球数据中心用电量620-1050TWh（2022年基数460TWh，增幅35-128%）。全球燃气轮机销售量将从2023年的44.1GW增至2024-2026年的年均60GW（增幅36%）。

SMR市场预测：根据高盛研究，用于数据中心供电的SMR需求将从2030年的4台跃升至2040年的150台；全球SMR装机容量2028-2030年有望达到10-15GW（约100-150台）。

中国政策目标：核电装机2025年70GW、2030年120GW（2025年约55GW）。

技术演进路线

技术路线

阶段 01

铀矿开采

天然气LNG

硅料

风机制造

阶段 02

核燃料加工

燃气轮机E级F级H级

光伏组件

海上陆上风电

阶段 03

核电运营SMR

联合循环发电

分布式集中式电站

绿电供应合同PPA

阶段 04

数据中心供电

原始图谱

flowchart LR
  铀矿开采 --> 核燃料加工 --> 核电运营SMR
  天然气LNG --> 燃气轮机E级F级H级 --> 联合循环发电
  硅料 --> 光伏组件 --> 分布式集中式电站
  风机制造 --> 海上陆上风电 --> 绿电供应合同PPA
  核电运营SMR --> 数据中心供电
  联合循环发电 --> 数据中心供电
  分布式集中式电站 --> 数据中心供电
  绿电供应合同PPA --> 数据中心供电

2026-2027年（SMR示范期）：中国"玲龙一号"（ACP100，125MW）、美国X-energy Xe-100等示范项目投运，验证技术可行性和经济性；燃气轮机F级/H级市占率提升至70%以上；新能源+储能在边缘计算场景推广。

2028-2030年（SMR规模化）：全球SMR装机容量达10-15GW；固态电池、液流电池等长时储能技术突破，新能源供电比例提升至50%以上。

SMR核心优势：模块化生产建设周期缩短50%（3-4年 vs 传统5-7年）；选址灵活、可贴近负荷部署（50-300MW单机容量）；非能动安全系统提升固有安全性。

产业价值链结构

价值链

上游 铀矿/天然气/硅料/风能

中游 核电设备/燃气轮机/光伏组件/风机

下游 核电运营/燃气发电/光伏电站/风电场

下游 电力供应合同/PPA/绿电证书

终端 AI数据中心

原始图谱

flowchart LR
  A[铀矿/天然气/硅料/风能] --> B[核电设备/燃气轮机/光伏组件/风机]
  B --> C[核电运营/燃气发电/光伏电站/风电场]
  C --> D[电力供应合同/PPA/绿电证书]
  D --> E[AI数据中心]
  F[中广核矿业] -.上游铀矿.-> A
  G[东方电气/上海电气] -.燃气轮机设备.-> B
  H[隆基绿能/通威股份] -.光伏设备.-> B
  I[金风科技] -.风机设备.-> B
  J[中国核电/中国广核] -.核电运营.-> C

"核电+数据中心"一体化开发：核电运营商与云计算巨头成立合资公司，共同投资建设核电站和数据中心园区
"虚拟电厂"聚合分布式资源：整合数据中心的备用发电机、光伏屋顶、储能系统参与电力市场调峰
长期购电协议（PPA）：数据中心运营商与新能源发电商签订10-20年固定价格合同（如微软与NextEra Energy签订风电PPA，锁定0.03-0.04美元/kWh）

重点公司

本土龙头

中国核电（601985.SH）：核电装机28GW，运营全球首个陆上商用SMR"玲龙一号"（ACP100，125MW），预计2026年投运；2025年营收约850亿元，ROE稳定在12-14%；已与多个算力中心签署初步供电合作协议
中国广核（003816.SZ / 1816.HK）：全球第三大核电运营商，装机30GW，市值约2500亿元；拥有"ACPR50S"海上浮动小堆和"HAPPY200"陆上多用途小堆两大技术路线；AI大模型平台已与DeepSeek完成集成，应用于核电备品管理，运营效率提升60%
东方电气（600875.SH / 1072.HK）：2025年营收约580亿元，燃气轮机业务占比约15%；2025年11月中标哈萨克斯坦50MW联合循环项目，实现F级重型燃气轮机出口"零突破"；2026年1月获美国AI客户7420万美元订单用于北美数据中心供电（累计合同1.484亿美元）
上海电气（601727.SH / 2727.HK）：2025年营收约950亿元；与西门子能源深度合作，中国市场F级燃气轮机主要供应商；2024年首台国产化F级燃气轮机出口东南亚，订单金额超20亿元
隆基绿能（601012.SH）：全球最大光伏组件制造商，营收约1000亿元（预亏60-65亿元）；BC电池技术转换效率26.8%；分布式市场国内出货量第一；与多个云计算数据中心签订屋顶光伏项目
通威股份（600438.SH）：高纯晶硅产能35万吨/年（全球第一），采用"硅料+电池片"一体化战略；营收约750亿元（预亏90-100亿元）；与隆基签订约391亿元硅料供应长单
金风科技（002202.SZ / 2208.HK）：全球最大风机制造商，全球市占率约15%；2025年营收约480亿元；提出"海上风电+海上数据中心"创新模式，在广东、江苏开展试点
中广核矿业（1164.HK）：中国最大铀矿开采企业，天然铀年产能约6500吨，满足国内约40%核电燃料需求；控股纳米比亚Husab铀矿（全球第二大在产铀矿）

海外对标

GE Vernova（GEV.US）：全球燃气轮机市场绝对霸主；2025财年在手订单达1500亿美元，订单量593亿美元（同比+34%）；燃气轮机在手订单和产能预订协议从62GW增至83GW；旗舰产品9HA.02单机容量571MW，联合循环效率64%
Siemens Energy（ENR.DE）：欧洲燃气轮机龙头，中东和亚太市场占有率领先；与上海电气深度合作推动F级燃气轮机中国本土化生产
三菱动力（MHPS）：高端燃气轮机三大巨头之一；东方电气G50燃气轮机在三菱重工技术基础上实现国产化创新

未升格公司清单

留作行业全景参考，未单独建 note。出现重大催化时考虑升格。

上海电力（600021.SH）：国家电投旗下，布局燃气发电和新能源，与多个数据中心签署绿电供应协议
国电电力（600795.SH）：国家能源集团旗下，火电+风光一体化，参与"西电东送"和数据中心绿电采购
中国长江电力（600900.SH）：全球最大水电运营商，稳定基荷电力供应能力强
华电国际（600027.SH / 1071.HK）：布局燃气发电和分布式能源，探索数据中心"冷热电三联供"模式
中国核能科技（0611.HK）：中国核工业集团旗下，涉及核电站设备和核技术应用
明阳智能（601615.SH）：国内第三大风机制造商，布局海上风电和漂浮式风电
特变电工（600089.SH）：涉及变压器、多晶硅、新能源EPC，受益于数据中心电力基础设施建设

景气度判断

当前景气度（描述性） 信号源：东方电气, 中国核电, GE Vernova

核电/SMR：景气上行。中国"玲龙一号"2026年投运具备催化剂效应，全球SMR商业化进程加速。铀价从2020年低点30美元/磅回升至2025年的80-90美元/磅。

燃气轮机：超级景气周期。GE Vernova 2029-2030年产能基本售罄，交货周期延长至24-36个月；东方电气首次打入北美数据中心市场。

新能源（光伏/风电）：制造端景气低迷，运营端稳健。光伏硅料价格从30万元/吨暴跌至4-5万元/吨，组件价格跌破成本线；但绿电运营商通过长期PPA现金流稳定。

风险提示

关键风险

SMR经济性风险：NuScale Power爱达荷项目因发电成本重估上涨50%被搁置，商业化推广经济性验证不及预期

燃气轮机核心技术依赖：高端F/H级燃气轮机核心部件（单晶叶片、热障涂层、燃烧室）仍依赖国际合作，国产化进度可能慢于预期

光伏产能过剩：2025年全球光伏组件产能超800GW，实际需求仅500GW，产能利用率低于60%，价格战持续导致行业整体亏损

AI需求不及预期：数据中心建设放缓将导致电力设备订单下滑

政策风险：核电审批收紧（核安全事故风险）、碳交易价格低迷导致绿电溢价消失、国际贸易摩擦升级影响设备出口

天然气价格波动：大幅上涨将导致燃气发电经济性恶化

核电项目财务风险：投资大、回收期长（10-15年），高资产负债率面临利率上行压力